2023年前三季度，中企上市市場(chǎng)總體保持合理運(yùn)行，其中第三季度A股IPO節(jié)奏階段性放緩，在此背景下，VC/PE支持的中企IPO總量也有所下降，但VC/PE滲透率從上半年的63.8%持續(xù)上升至67.3%。回報(bào)方面，境內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)行時(shí)賬面回報(bào)水平相近，但境內(nèi)市場(chǎng)上市后走勢(shì)更優(yōu)，其中科創(chuàng)板的整體回報(bào)表現(xiàn)較好。此外，前三季度共有4家IPO企業(yè)貢獻(xiàn)了超50倍回報(bào)案例，分別為第四范式、裕太微、南芯科技和量子之歌。

　　01

　　VC/PE機(jī)構(gòu)IPO成績(jī)單

　　根據(jù)清科創(chuàng)業(yè)(01945.HK)旗下清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2023年前三季度收獲6個(gè)及以上IPO的VC/PE機(jī)構(gòu)共14家;收獲5個(gè)及以上IPO的VC/PE機(jī)構(gòu)共28家，比2022年同期減少16家。從賬面價(jià)值來(lái)看，2023年前三季度持有IPO企業(yè)股份賬面價(jià)值(按9月30日價(jià)格計(jì)算)超30億人民幣的機(jī)構(gòu)有13家。

　　02

　　VC/PE支持的IPO總量

　　VC/PE支持的中企IPO總量有所下降

　　但北交所數(shù)量及規(guī)模實(shí)現(xiàn)雙增

　　2023年前三季度，216家上市中企獲得VC/PE支持，同比下降13.3%，*季度、第二季度和第三季度分別為55家、84家和77家。

　　分市場(chǎng)來(lái)看，A股前三季度共有187家VC/PE支持中企IPO。其中，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板分別有77家、56家，合計(jì)占比71.1%;北交所上半年共30家VC/PE支持IPO，數(shù)量同比上升57.9%。境外方面，2023年前三季度港股和美股分別有25家、4家VC/PE支持中企IPO，第三季度港股新增7家，而美股無(wú)新中概股上市。

　　首發(fā)融資額方面，2023年前三季度VC/PE支持的IPO中企融資總額約合人民幣2,502.34億元，同比下降27.6%;其中，第三季度為827.34億元，同環(huán)比分別下降49.4%、30.9%。

　　分板塊來(lái)看，前三季度科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板VC/PE支持IPO總?cè)谫Y規(guī)模分別為1,087.90億元、885.26億元，同比分別下降43.2%、15.2%;北交所為51.51億元，同比上升52.5%。

　　大額案例方面，前三季度首發(fā)融資額最高的VC/PE支持IPO是科創(chuàng)板企業(yè)晶合集成(99.60億元;不含戰(zhàn)略配售金額，下同)。規(guī)模較高的案例還有科創(chuàng)板企業(yè)中芯集成(96.27億元)、航材股份(71.09億元)及阿特斯(60.06億元)，上交所主板企業(yè)華勤技術(shù)(58.52億元)以及港股企業(yè)珍酒李渡(46.81億元)等。

　　03

　　IPO滲透率

　　“雙創(chuàng)”兩板發(fā)力帶動(dòng)VC/PE滲透率重回高地

　　港交所滲透率超6成

　　2023年前三季度，中企上市市場(chǎng)VC/PE滲透率為67.3%，*季度、第二季度和第三季度分別為56.7%、69.4%和74.8%，滲透率持續(xù)上升。

　　境內(nèi)方面，A股整體VC/PE滲透率為70.8%，其中第三季度達(dá)到76.9%;科創(chuàng)板企業(yè)仍然最受青睞， VC/PE滲透率穩(wěn)超9成。境外方面，前三季度VC/PE滲透率為50.9%，與2022年全年基本持平(50%)，其中港交所達(dá)到60.1%，高于2021年(47.1%)和2022年(54.1%)。

　　04

　　IPO賬面回報(bào)

　　境內(nèi)外發(fā)行回報(bào)倍數(shù)相近

　　A股上市后回報(bào)走勢(shì)更優(yōu)

　　2023年前三季度，境內(nèi)外市場(chǎng)的平均發(fā)行賬面回報(bào)水平相近。境內(nèi)方面，A股平均賬面回報(bào)水平為4.47倍，略有下滑;貢獻(xiàn)較高回報(bào)個(gè)案的有盛科通信、精智達(dá)、裕太微、南芯科技和航天環(huán)宇等，均為科創(chuàng)板上市。境外市場(chǎng)的平均賬面回報(bào)水平為4.12倍，其中港股按各口徑計(jì)算的回報(bào)倍數(shù)在3.5倍左右，而上半年均未超過(guò)3倍，主要原因是第三季度IPO企業(yè)第四范式貢獻(xiàn)了若干個(gè)超50倍回報(bào)的案例;美股則主要受量子之歌個(gè)案拉高整體水平。

　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)個(gè)案推高發(fā)行回報(bào)

　　高端制造類(lèi)企業(yè)上市后整體表現(xiàn)更優(yōu)

　　從行業(yè)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)按發(fā)行價(jià)、首日價(jià)計(jì)算的平均賬面回報(bào)水平超過(guò)10倍，主要受量子之歌在納斯達(dá)克上市的個(gè)案影響。半導(dǎo)體及電子設(shè)備行業(yè)整體回報(bào)水平良好，且上市后按首日、20日以及9月30日價(jià)格計(jì)算的倍數(shù)均超過(guò)7倍，高于發(fā)行時(shí)的回報(bào)水平，其中精智達(dá)、盛科通信、鍇威特等企業(yè)貢獻(xiàn)較高回報(bào)案例。

　　05

　　結(jié)語(yǔ)

　　總體而言，2023年前三季度中企IPO活動(dòng)整體保持合理運(yùn)行。分市場(chǎng)來(lái)看，境外市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊和資金成本持續(xù)上升，中企上市融資仍具不確定性。境內(nèi)市場(chǎng)方面，滬深兩市新股發(fā)行有所放緩，“雙創(chuàng)”板塊逐步出現(xiàn)降溫趨勢(shì)。實(shí)際上，科創(chuàng)板成立及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革以來(lái)，上市標(biāo)準(zhǔn)及各項(xiàng)政策不斷優(yōu)化，兩板容納的企業(yè)總量已迅速增至1860余家，總市值約18萬(wàn)億(截至2023年9月30日)，現(xiàn)階段月均上會(huì)企業(yè)數(shù)量、受理企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)下滑也屬合理。與此同時(shí)，北交所仍保有強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力，板塊活躍度處于上行期。隨著“深改19條”及系列細(xì)化規(guī)定的落地，未來(lái)北交所將吸引更多優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)上市。