京東到底盈利了沒有?

　　在2016年中國500強虧損公司排行榜中，京東因虧損93.7億元被封為“虧損王”，但股價一種走高，2017年，京東號稱首次全面盈利，但股價卻高開低走。

　　3月2日晚，京東發(fā)布了2016財年第四季度及全年財報。財報顯示，2016年全年凈收入為2602億元人民幣，同比增長44%;2016年全年非美國通用會計準(zhǔn)則下(Non-GAAP)凈利潤達(dá)到10億元人民幣。

　　在提交給SEC的英文財報原文中顯示，京東2016年Q4凈虧損為16.7億元，全年凈虧損為34.7億元。

　　業(yè)界認(rèn)為這不過是利用不同的財務(wù)方法，讓業(yè)績數(shù)據(jù)變的好看一些。艾媒咨詢CEO張毅告訴品途商業(yè)評論，“ 京東的凈利潤只有10億人民幣，這種規(guī)模的盈利可以在財務(wù)上合法運作出來，例如某些費用押后結(jié)算。并且數(shù)千億的營收而只有10億的盈利，不具有說服力。

　　1.盈利只是會計手法

　　3月2日晚，京東發(fā)布了2016財年第四季度及全年財報。財報顯示，2016年全年凈收入為2602億元人民幣，同比增長44%;2016年京東全年交易總額(GMV)同比增長47%，達(dá)到6582億元人民幣;2016年全年非美國通用會計準(zhǔn)則下(Non-GAAP)凈利潤達(dá)到10億元人民幣。2015年全年非美國通用會計準(zhǔn)則下(Non-GAAP)凈虧損為9億元人民幣。

　　在一系列亮眼成績單中，有一個前提卻不容忽視：不管是京東財報的新聞稿，還是聲稱京東盈利的媒體報道里，我們都能發(fā)現(xiàn)前提是在非美國通用會計準(zhǔn)則(Non-GAAP) 下。根據(jù)財報數(shù)據(jù)表示，京東在2016財年凈虧損超過30億元，在非美國通用會計準(zhǔn)則下卻變?yōu)橛��?0億人民幣。

　　在美國通用會計準(zhǔn)則的百度百科里，有這么一句話：會計師使用普遍公認(rèn)的會計原則(GAAP)，以引導(dǎo)他們記錄和報告財務(wù)信息。公認(rèn)會計原則包括一套廣泛的，被會計界和證券及交易委員會(SEC)制定了的原則。而京東在財報中有以下說明：在評估業(yè)務(wù)時，公司考慮并使用非GAAP指標(biāo)作為審查和評估經(jīng)營業(yè)績的補充措施。這些非一般公認(rèn)會計準(zhǔn)則財務(wù)衡量標(biāo)準(zhǔn)的編制方式并非旨在單獨考慮或替代根據(jù)普遍接受的會計原則編制和提交的財務(wù)信息美利堅合眾國(“美國公認(rèn)會計準(zhǔn)則”)。

　　一般說來，在納斯達(dá)克上市的中國公司比較喜歡用Non-GAAP以撐起公司的良好形象，比如唯品會、去哪兒以及現(xiàn)在的京東。

　　“京東的凈利潤只有10億人民幣，對于它的整體規(guī)模來說非常小。”艾媒咨詢CEO張毅向品途商業(yè)評論表示，這種規(guī)模的盈利可以在財務(wù)上合法運作出來，例如某些費用押后結(jié)算。而微小的利潤不具有說服力，只能說明公司正在盈利的臨界點上。

　　23.4億股權(quán)激勵成本、21.8億無形資產(chǎn)和投資減值、16.2億攤銷。京東沒有將這三部分的成本計入Non-GAAP之中。

　　對此，品途商業(yè)評論向京東求證，京東公關(guān)部負(fù)責(zé)人表示以上三方面虧損均為非現(xiàn)金費用，并不牽涉任何現(xiàn)金流出。其中，投資減值包括京東投資的企業(yè)(如途牛、易車等)市值下降時，京東要根據(jù)比例承擔(dān)一部分虧損。

　　在香港上市的現(xiàn)代牧業(yè)(01117.HK)曾與資本簽訂對賭協(xié)議，表示如果股價達(dá)不到協(xié)義的要求，現(xiàn)代牧業(yè)將向資本方支付但現(xiàn)代牧業(yè)在此次盈利警告中特別提到，基于市場因素導(dǎo)致的上半年股價下跌，預(yù)計將向Success Dairy支付4億元。雖然沒有實際支付，但現(xiàn)代牧業(yè)仍然計提并將財務(wù)顯示為虧損，這是一種審慎原則。

　　2.自營的危機

　　從京東2016全年財報來看，全年GMV為6582億人民幣，同比增長47%。但如果拿京東前幾年的財報來比較，就會發(fā)現(xiàn)京東的GMV增速不斷下滑是不爭的事實。

　　2014年京東GMV增長107%、2015年GMV增長84%。雖然營收數(shù)字依舊增長，但是增速卻在放緩，呈現(xiàn)斷崖式下滑，另外，財報中顯示京東開放平臺GMV占比已經(jīng)接近50%，第三方平臺增速如此之快，證明了自營模式考驗著京東的盈利能力，有媒體表示由此可見京東的迫切盈利之心。

　　分析人士告訴品途商業(yè)評論，第三方平臺增速明顯高于自營，這項業(yè)務(wù)給自營帶來極大的壓力。一方面，主營業(yè)務(wù)遭遇到了瓶頸，不得不依靠第三方平臺毛利率的增長來補充現(xiàn)金流;然而另一方面，第三方平臺也帶來了經(jīng)營和管理之上的壓力。

　　京東以自營電商起家，賺的是差價，模式重，毛利潤率低。引入“第三方”賣家，收取“平臺使用費”、“扣點”和放貸賺利息，毛利潤率可達(dá)70%左右。

　　3.為何如此重視盈利？

　　在2017年會上，劉強東稱要從零開始，把一切歸向原點，瞄準(zhǔn)技術(shù)。這一行為得到了很多人稱贊。

　　在上市之后不斷虧損，股價卻能上揚，人們會自然而然地把京東標(biāo)榜成為亞馬遜一樣的企業(yè)。

　　亞馬遜依靠的是AWS云服務(wù)與硬件產(chǎn)品的良好口碑，在多元化的增長中戰(zhàn)略布局。但是京東掌握的技術(shù)實力落后于任何一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭，甚至一直有人調(diào)侃“京東只有劉強東一個程序員”。

　　無法否認(rèn)京東正在崛起，健康的現(xiàn)金流，并且是用臨時的虧損換長遠(yuǎn)的發(fā)展，投資人也對此非常樂觀，這也是為什么2015年京東虧了95億，公布財報當(dāng)天股票卻大漲的原因。

　　而2016財報出現(xiàn)之后，京東的股價卻出現(xiàn)了高開低走，顯然滿屏的盈利新聞稿沒有蒙蔽股市的眼睛。

　　在存在爭議之時，為什么京東要宣布公司已盈利?張毅告訴品途商業(yè)評論，京東很希望通過盈利來向投資方和合作伙伴證明自己。

　　“京東目前為止的成績給人感覺都不錯，但其重資產(chǎn)經(jīng)營模式是否良性一直被人詬病。對于京東而言，模式的對錯需要用業(yè)績來證明，而過去兩年的盈利狀況沒有證明劉強東的觀點。”

　　為了突破核心自營業(yè)務(wù)的增長瓶頸，京東寄望向三到六線城鎮(zhèn)的擴張能夠彌補一二線城市的乏力。但下沉渠道在進(jìn)展緩慢的同時，還拉高了營銷、物流等費用，進(jìn)一步增加下沉難度。例如2016年年初宣布未來要在縣鎮(zhèn)開店兩萬家，最近已經(jīng)降調(diào)到一萬家。

　　但也不能否認(rèn)，京東也是有亮點的。無論如何，京東虧損的確收窄了，會讓投資者看到希望。

　　在金融業(yè)務(wù)方面，3月1日京東集團(tuán)簽署了重組京東金融的最終協(xié)議。依照該協(xié)議，京東將出讓所持有的全部京東金融股份，相當(dāng)于京東金融68.6%的股份。為此，京東將獲得約143億元現(xiàn)金以及在京東金融未來實現(xiàn)累積稅前盈利后，獲得其稅前利潤的40%。其下一年度的報表將會很好看。