據(jù)外媒報道，在共享辦公空間初創(chuàng)公司W(wǎng)eWork上市失敗以來的幾個月里，獨(dú)角獸企業(yè)的中后期投資者一直在積極尋求更多的保險措施，以防他們投資的公司無法成功上市或以低于IPO前融資成本的價格出售股票。

　　融資條款很少會公開，但十多名硅谷律師、企業(yè)家和風(fēng)險資本投資者稱，自從WeWork取消上市計劃和其他公司遭遇命運(yùn)多舛的IPO以來，投資者一直在確保他們對“獨(dú)角獸”——估值在10億美元或更高的私營公司——的原始投資得到保護(hù)。

　　更嚴(yán)格的條款是確保后期融資和維持IPO發(fā)行渠道所要付出的代價，但也可能對創(chuàng)始人、員工和早期投資者不利，這反過來可能使并購交易具有挑戰(zhàn)性。

　　跟蹤初創(chuàng)企業(yè)客戶交易條款的律師事務(wù)所Fenwick&West的季度調(diào)查報告顯示，在WeWork 上市計劃失敗的第三季度，那些對后期融資有高級清算優(yōu)先權(quán)的客戶數(shù)量大幅上升。

　　保險措施包括提高IPO股票的最低價格;如果IPO價格低于他們支付的價格，投資者就應(yīng)獲得更多的股票;保證一定的投資回報率;以及阻止IPO的權(quán)利。

　　硅谷Gunderson Dettmer律師事務(wù)所合伙人伊萬-加維里亞(Ivan Gaviria)說，“由于許多獨(dú)角獸公司的估值相對于以往的IPO估值而言是很高的，因此成長型投資者正在圍繞IPO建立更多的制約條件。”Gunderson Dettmer是一家硅谷律師事務(wù)所，與風(fēng)投支持的公司和投資者有合作關(guān)系。

　　在2019年9月份取消上市計劃后，WeWork高達(dá)470億美元的估值暴跌至不到80億美元。而股東與創(chuàng)始人之間的公開糾紛導(dǎo)致該公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官下臺。陷入資金困境的WeWork最后得到了軟銀的資金救援。

　　這家日本科技集團(tuán)已經(jīng)投資了幾家備受矚目的科技初創(chuàng)企業(yè)，包括打車服務(wù)公司Uber。在WeWork上市失敗的情況下，這家日本科技集團(tuán)一直是要求更多保險措施的后期投資者之一。

　　據(jù)一位知情人士透露，在過去四個月里，軟銀牽頭的每一次針對中后期互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)融資活動的討論都涉及對創(chuàng)始人和員工更嚴(yán)格的條款，特別是涉及到2億至3億美元或更多的投資時。

　　例如，這位知情人士說，2019年12月，當(dāng)軟銀就投資醫(yī)藥快遞初創(chuàng)公司Alto Pharmacy進(jìn)行相對深入的談判時，其愿景基金的投資伙伴就極力尋求價格保護(hù)條款，以及更強(qiáng)有力的公司治理流程。

　　軟銀和Alto Pharmacy(前身為ScriptDash)均拒絕置評。

　　清算優(yōu)先權(quán)

　　擁有清算優(yōu)先權(quán)的投資者將在公司倒閉或出售時首先獲得賠償。

　　一些專家指出，可以肯定的是，在WeWork上市失敗之前，一些積極尋求保險措施的努力就已經(jīng)開始了。但是，很多律師和投資者表示，在WeWork上市失敗后，這種情況有所加劇。

　　代表科技公司和投資者的洛溫斯坦-桑德勒律師事務(wù)所(Lowenstein Sandler)合伙人埃德-齊默爾曼(Ed Zimmerman)表示，一些投資者甚至要求收回比投入更多的資金。

　　Uber的投資者之一、后期風(fēng)險投資公司IVP的普通合伙人桑迪-米勒(Sandy Miller)表示，包括IVP在內(nèi)的許多公司仍然更喜歡將創(chuàng)始人和所有投資者放在平等地位的“干凈的條款書”。

　　然而，如果創(chuàng)始人在市場趨于平穩(wěn)的時候希望獲得更高的估值，那么投資者可能希望得到額外的保護(hù)。

　　“你可能會說，嗯，我們可以同意更高的估值，但我們需要一些相關(guān)的保險條款。”

　　Menlo Ventures合伙人肖恩-卡羅蘭(Shawn Carolan)表示，投資者也一直在積極爭取在某些問題上擁有更多話語權(quán)。“這主要涉及薪酬、負(fù)債、重大的資本購買活動或承諾，以及重大的商業(yè)協(xié)議。”卡羅蘭說。他是Uber等公司的投資負(fù)責(zé)人。

　　然而，保險措施，特別是財務(wù)方面的保險措施，可能會使交易變得更加困難，特別是在公司被出售而不是上市的情況下。因?yàn)橐坏┖笃谕顿Y者獲得他們被保證的份額，其他人可能就所剩無幾了。(騰訊科技審校/樂學(xué))