近年來，自動駕駛芯片行業(yè)展現(xiàn)出迅猛的發(fā)展態(tài)勢。隨著人工智能、傳感器技術的不斷革新，自動駕駛的等級持續(xù)提升，從最初簡單的輔助駕駛功能，逐步向高度自動化、甚至完全自動駕駛邁進。

　　與此同時，市場對自動駕駛芯片的需求也在不斷攀升，全球各大汽車制造商紛紛加大在自動駕駛領域的投入，力求在這場技術變革中搶占先機。

　　在蓬勃發(fā)展的行業(yè)大背景下，黑芝麻智能作為國內自動駕駛芯片領域的重要參與者，其發(fā)展歷程備受關注。

　　消息面上，黑芝麻智能(02533.HK)發(fā)布盈喜公告后股價高開逾5%，市值表現(xiàn)強勢。業(yè)績盈喜的背后，既是中國智能駕駛芯片行業(yè)高速發(fā)展的縮影，也折射出國產廠商在技術突破、政策紅利與市場競爭中的復雜博弈。

　　突圍邏輯：量產優(yōu)勢與生態(tài)構建

　　回顧來看，黑芝麻智能自進入資本市場以來，股價走勢猶如過山車一般。起初，由于自動駕駛芯片市場前景廣闊，投資者對其寄予厚望，股價一度處于高位。但隨著發(fā)展初期巨額虧損消息的披露，股價開始大幅下滑。

　　2021-2023年，黑芝麻智能營收雖從6050萬元增長至3.12億元，3年增長4倍;但與此同時凈利潤連續(xù)3年虧損，2021年至2023年，黑芝麻智能虧損分別為23.57億元、27.54億元、48.55億元，三年累計虧損達到99.66億元。

　　這主要是因為在發(fā)展初期，為了在技術上取得突破，黑芝麻智能投入大量資金用于研發(fā)。2021-2023年研發(fā)投入分別為5.95億元、7.64億元和13.63億元，高比例的研發(fā)投入在短期內難以轉化為實際收益，導致虧損不斷擴大。

　　而到近日，黑芝麻智能發(fā)布公告稱，預計本集團2024年將會錄得收入4.5億元至5億元，同比增長44%至60%;預計2024年公司權益持有人應占利潤凈額不低于1億元，而2023年公司虧損凈額約為48.55億元。

　　這得益于多方面因素：一是自動駕駛產品及解決方案在比亞迪、東風及吉利等車企量產車型中的使用數(shù)量穩(wěn)步上升，收入顯著增加;二是產品線擴張，提高了商用車領域市場滲透率;三是在車路云一體化等領域的收入因業(yè)務拓展而增加;四是投資者持有的附有優(yōu)先權的股權公允價值變動帶來了金融工具的公允價值收益。

　　而且，黑芝麻智能已與49家車企及Tier1供應商合作，包括一汽、東風、博世等，2024年商用車市場滲透率顯著提升。相比之下，地平線憑借征程系列芯片與比亞迪、理想的合作，從而形成直接競爭。

　　值得注意的是，盡管已經開始扭虧為盈，但公司收入結構仍存風險：自動駕駛產品收入占比過高，智能影像解決方案收入同比下滑。過度依賴單一業(yè)務可能削弱抗周期能力，而高研發(fā)投入仍需持續(xù)融資支撐。

　　高增長賽道下的“國產替代”窗口期

　　宏觀來看，自動駕駛行業(yè)正處于快速發(fā)展的黃金時期，市場規(guī)模持續(xù)擴張。2022 年我國自動駕駛市場規(guī)模為 2894 億元，2017 - 2022 年均復合增長率達到 33.6%。

　　而且，全球車載AI芯片市場正以35%的年復合增長率擴張，預計2026年規(guī)模將達120億美元8。目前市場由外資主導：特斯拉FSD和英偉達Orin-X合計占據(jù)超70%份額，覆蓋蔚來、小鵬等主流車企。

　　這一增長主要源于技術的不斷突破。目前，自動駕駛系統(tǒng)設計形成模塊化方案和端到端方案兩大技術路徑，使得自動駕駛汽車在環(huán)境感知、路徑規(guī)劃和車輛控制等方面的能力不斷提升，加速了商業(yè)化應用進程。

　　自動駕駛行業(yè)產業(yè)鏈龐大，涵蓋感知、決策、執(zhí)行和服務運營等環(huán)節(jié)。產業(yè)鏈上游是傳感器、芯片等零部件供應商，中游是自動駕駛系統(tǒng)集成商和服務提供商，下游是終端用戶。

　　在自動駕駛域控制器核心領域，德賽西威在國內市場份額僅次于特斯拉代工方，達12%，博世、安波福以及知行科技等企業(yè)也在激烈競爭。隨著市場發(fā)展，各企業(yè)通過技術創(chuàng)新和市場拓展提升競爭力，競爭愈發(fā)激烈。

　　這其中，中國“車路云一體化”政策的推進為本土企業(yè)創(chuàng)造了增量需求。黑芝麻智能2024年在該領域的收入增長即受益于此。

　　同時，L3級自動駕駛技術的商業(yè)化臨近，推動高算力芯片需求激增。黑芝麻計劃推出的華山A2000芯片(算力250+TOPS)瞄準這一市場，但其算力仍落后于英偉達Orin-X(254 TOPS)，技術追趕壓力顯著。

　　加之，國產廠商正通過性價比與本土化服務加速滲透。例如，黑芝麻智能的華山A1000系列芯片已搭載于比亞迪騰勢等車型，2024年量產車型使用量穩(wěn)步提升。

　　與地平線(征程系列)、華為(昇騰系列)等競品相比，黑芝麻智能選擇“雙線戰(zhàn)略”：華山系列專注L2-L3級自動駕駛，武當系列通過集成架構降低成本，主打高性價比NOA方案。

　　這一策略契合了車企從“堆料”向“實用主義”的轉型趨勢，但需平衡研發(fā)投入與盈利壓力——2024年一季度，其研發(fā)開支達3.4億元，為同期收入的10倍。

　　紅海競爭與全球化野望

　　自動駕駛行業(yè)發(fā)展迅猛，市場規(guī)模不斷擴大，產業(yè)鏈逐步完善。黑芝麻智能在發(fā)展過程中雖前期深陷虧損，但通過持續(xù)研發(fā)投入和市場拓展，2024年成功扭虧為盈，展現(xiàn)出強大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　與同行競品相比，黑芝麻智能在技術實力、產品布局和市場策略等方面各有優(yōu)劣。未來，黑芝麻智能需繼續(xù)發(fā)揮自身優(yōu)勢，加強技術創(chuàng)新，深化與車企合作，拓展市場份額，同時積極應對競爭對手挑戰(zhàn)，提升產品性能和質量，以適應市場變化和用戶需求。

　　而且，2025年被行業(yè)視為市場格局定型的關鍵節(jié)點。黑芝麻需在兩年內完成華山A2000的量產及下一代芯片研發(fā)，同時應對英偉達Thor(2000 TOPS)等產品的降維打擊。此外，武當系列需證明其“四功能集成架構”能有效降低成本，否則可能陷入價格戰(zhàn)泥潭。

　　黑芝麻計劃進軍歐美市場，但需應對數(shù)據(jù)安全法規(guī)(如歐盟GDPR)、地緣政治風險及本土廠商的圍堵。英偉達已與奔馳、捷豹路虎達成合作，國產芯片出海需突破“信任壁壘”8。

　　安永報告指出，自動駕駛行業(yè)仍處“燒錢換技術”階段，80%企業(yè)可能在未來五年被淘汰8。黑芝麻智能雖暫居全球第三大車規(guī)SoC供應商，但若無法在2025年前鞏固頭部地位，恐面臨資本退潮與客戶流失的雙重危機。

　　相信隨著自動駕駛技術的不斷進步和市場的成熟，黑芝麻智能將在自動駕駛芯片賽道上持續(xù)發(fā)力，為行業(yè)發(fā)展做出更大貢獻。