春光作序，萬物和鳴。一年一度的“投資界百人論壇”于2024年3月1日在三亞舉辦，作為中國股權(quán)投資行業(yè)開年盛會，清科創(chuàng)業(yè)邀請創(chuàng)·投圈各位老友共聚一堂，把脈不一樣的2024，聆聽浪潮新聲。

　　本場《精耕細作，逐浪投資江湖》影響力對話，由弘毅投資總裁曹永剛主持，對話嘉賓為：

　　黃明明  明勢資本創(chuàng)始合伙人

　　盛希泰  洪泰基金創(chuàng)始合伙人、董事長

　　王    暉  弘暉基金CEO

　　趙    豐  豐年資本合伙人

　　以下為對話實錄，

　　經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

　　曹永剛：請各位先簡要介紹一下，過去十幾年、二十年在江湖闖蕩的武功秘籍是什么?

　　黃明明：我來自明勢資本，投早期科技。早期投資非常難，如今的市場更難。十年還能夠站在這里都是英雄好漢，明勢資本走到今年也是第十個年頭。最早投理想汽車、小牛電動，到最近的人工智能大模型MiniMax，我們都是早期投資人。

　　總結(jié)下來，一個是專注，過去將近十年沒有追其他風口，做擅長的投資。

　　第二點，是實事求是。聽上去是大白話，但是過去十年來的感受。如果老大都給自己找借口，不去追求真相解剖自己，我敢擔保你的手下一定十倍于你的糊弄、十倍于你的不實事求是，基金風格就不太可能求實。做科技投資，不停地探討事實真相非常重要。

　　盛希泰：從買方看企業(yè)與賣方看企業(yè)不一樣。幫別人買股票是中介機構(gòu)，買方是自己買股票、投一個企業(yè)。同樣一個企業(yè)，不同身份對盡調(diào)的要求都不盡相同。

　　王暉：弘暉基金于2014年底創(chuàng)辦到今年一直在大健康行業(yè)，風格比較低調(diào)，基金募集成功都沒有宣布，投什么、想干什么不太說，悄悄做一點事就好。

　　曹永剛：現(xiàn)在大家越來越關注產(chǎn)業(yè)的邏輯，那么硬科技做產(chǎn)業(yè)投資是什么概念?

　　趙豐：我來自豐年資本，豐年資本背景偏本土化，過往十年有三個特點。

　　第一，2014年左右成立就聚焦在硬科技高端制造賽道里。賽道最近幾年比較熱，十年前很少投資機構(gòu)參與。我們冷板凳坐的比較久，現(xiàn)在整體行業(yè)好了起來。

　　第二，和產(chǎn)業(yè)有關系，豐年提倡科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是技術和管理的雙輪驅(qū)動。投資機構(gòu)整體而言，對于經(jīng)營管理強調(diào)程度沒有那么高。但我們從2015開始花了非常多的精力，幫助硬科技跟高端制造企業(yè)，做好他們的經(jīng)營管理提升，從而實現(xiàn)又快又好的發(fā)展。

　　我們內(nèi)部有一句話，不做從0到1的投資，我們擅長做從1到100的投資，把一個有優(yōu)秀基礎技術、產(chǎn)品、團隊的企業(yè)打造助推成為有世界級競爭力的企業(yè)。這是未來二十年中國硬科技產(chǎn)業(yè)的重要趨勢。我們已經(jīng)這樣做了十年。

　　中國優(yōu)秀的小龍頭成為世界級競爭力企業(yè)，這是未來二十年中國硬科技產(chǎn)業(yè)非常重要的趨勢。

　　第三個特點，豐年是把自己作為企業(yè)一樣在思考的機構(gòu)，這是我們很重要的理念。投資機構(gòu)很少同時涉足實業(yè)運營和基金管理投資的，我們有一家控股公司是達利凱普，去年12月29號已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板掛牌。國內(nèi)很少有投資機構(gòu)可以自己培育一家高科技的公司，并且完成A股上市。

　　達利凱普是我們在2017年收購的，之后派駐總經(jīng)理及管理團隊，重新制定疏理按照想法邏輯運營，從幾千萬的收入規(guī)模做到了目前細分行業(yè)的全球第五名。用行動和實踐去踐行了我們認為正確且想做的東西，也有了比較有意思的結(jié)果。

　　曹永剛：四位的發(fā)言恰恰反應出對于投資最核心、最深入的認知，還有在投資江湖闖蕩十年以上的定力。

　　這幾年中國投資市場發(fā)生了很多變化，各位有很多成功經(jīng)驗，怎么看待今天的投資市場與過去有什么不同，如何繼續(xù)在江湖里安身立命?

　　盛希泰：洪泰基金自成立有十年左右的歷史，這期間發(fā)生了翻天覆地的變化。2015年的雙創(chuàng)，大家都知道當時熱到什么程度，到現(xiàn)在的冷靜和清醒，有很大變化。

　　人民幣基金對當前形勢的認知，比美元基金更有切膚之痛。三年前，我們有兩個不需要返投的基金，也有幾支跟地方政府合作的基金。當時內(nèi)部的一個口頭禪是兩年之后所有的基金都是地方基金，這句話不幸言中。

　　要做人民幣基金不返投，基本上很難實現(xiàn)。再有一個，99%的企業(yè)都接受了返投的現(xiàn)實，出資人、投資人、被投企業(yè)，VC行業(yè)各個因素都在變動，形成了新生態(tài)，但是適應是最重要的，堅持下去就是勝利。

　　2015年洪泰剛成立的時候，我請教一位大佬投什么，大佬說非O2O不投，各位還記得O2O這個詞嗎?之后沒過一年時間我問大佬投什么，他說O2O一概不投。當年很多火爆的機構(gòu)已經(jīng)消失在視野內(nèi)，現(xiàn)在也需要適應，出資人、投資人、被投企業(yè)都適應心態(tài)，只要熬下來就能夠勝出。

　　適應心態(tài)，只要熬下來就能夠勝出。

　　曹永剛：生物醫(yī)藥行業(yè)過去幾年水大浪高，您對這個市場怎么看?

　　王暉：我回國的時候做醫(yī)藥比較辛苦，像早期這批人，到了2019、2020年那波機會就有所收獲，大概熬了十年左右�，F(xiàn)在進入相對安靜階段，需要耐心去篩選布局。我們也在拓寬一些東西，從2018年開始介入了其他賽道，比如讓醫(yī)療器械看看制造業(yè)，順勢而為。

　　曹永剛：兩位對于今天的投資江湖市場怎么看，硬科技這方面有什么機會?

　　趙豐：總體來講按照自己的節(jié)奏走，在整個市場來看我們是小機構(gòu)，宏觀影響沒有那么大，做好自己的事情。

　　黃明明：我一直強調(diào)實事求是，實事求是就是殘酷無情的反駁剖析自己。

　　沒有贏者通吃效應，這是硬科技投資誤區(qū)。恰恰相反，硬科技投資的頭部效應非常明顯，并非通過網(wǎng)絡效應體現(xiàn)，而是創(chuàng)新紅利、規(guī)模優(yōu)勢造成的，后來的玩家很難追趕。

　　如果你錯失了寧德時代，就錯失了整個動力電池領域，這個話聽上去很殘酷但是確確實實這樣。因為中國動力電池領域第二名到第十名加起來市值總和不到寧德時代15%左右，寧德時代市場份額接近50%，但是它拿走了市場上80%的利潤。

　　回過頭來，科技賽道投資人需要考慮的問題，不要用戰(zhàn)術上的勤奮掩蓋你戰(zhàn)略上思考的懶惰。每個時代都有巨大機會，只判斷時代的巨大機會不夠，要通過對產(chǎn)業(yè)深入挖掘和了解，投到領域最頭部的企業(yè)跟企業(yè)家，否則就是賺吆喝。

　　在最大的領域里面投到最頂級的企業(yè)，精比細更重要，很多同行篩很細，把產(chǎn)業(yè)里面二三四五名投一遍，不如花時間找到誰是第一名，投進去下重倉還要持有時間夠長，真正要有堅如磐石的信念。

　　第二點，進入時機很重要。復盤過去八年中國最波瀾壯闊的電動化大潮，2012年投電池，2014、2015年是電動車的大年，那時候不能重倉投到頭部的企業(yè)，到2019、2020年追就比較困難了。再往后2016、2017、2018年應該投上下游材料產(chǎn)業(yè)，但是如果2020、2021年再追又晚了，估值已經(jīng)炒很高了。

　　一定是拋棄戰(zhàn)術上的勤奮，戰(zhàn)略上逼著自己思考，找到里面真正的頭部，在進入時點上把握好。

　　曹永剛：尊重大勢，尊重和遵循國家的政策方向，把握產(chǎn)業(yè)的規(guī)律，跟龍頭一起成長。

　　趙豐：從兩個角度講，投資人是要抓住這種巨大的機會，可能有一個項目的回報遠遠超過其他的加總，但是確實有很多要素集中在一起，包括一些運氣。因為人類歷史上一段時間才會出一兩個這種巨大回報案例，這是每個投資人的圣杯，

　　對于我們來說，比較喜歡去追求確定性，希望體系性打造，可以持續(xù)性發(fā)現(xiàn)價值創(chuàng)造價值。

　　有兩個做法，第一個投前端，比較喜歡投產(chǎn)業(yè)鏈的公司，整體而言我們沒有那么喜歡追熱點，喜歡去比較復雜的產(chǎn)業(yè)鏈里面挖掘一些埋的比較深，又有很大技術壁壘的東西。投前的工作研究上花了很多的功夫去做這個。我覺得這是精耕細作的前提。

　　我們會花一些時間幫企業(yè)做更多的投后的運營的管理跟提升，賦能企業(yè)。有一個十幾個人全職團隊，幫助企業(yè)做相應的工作，提升效率。

　　投后的精耕細作不希望逆天改命，只是讓它長的更快更好。如何科學養(yǎng)樹，種了一個小樹苗不可能長成大樹的，但已經(jīng)有種子情況下如何科學培育，有一些系統(tǒng)、科學以及可復制的方法。

　　曹永剛：盛總總結(jié)一下今天江湖里面怎么做?

　　盛希泰：剛才認真聽他們講很受教。投資這個行業(yè)特別有意思，一形成元老院，機構(gòu)離完蛋就不遠了。作為老大必須親歷親為，不能親力親為，機構(gòu)很難延續(xù)。

　　上千企業(yè)排隊IPO，排隊進入輔導期，這不是中國經(jīng)濟的未來希望嗎?但是這些企業(yè)真正的成長力在哪里，潛力在哪里，有沒有出現(xiàn)半個寧德時代的企業(yè)呢?

　　注冊制以來，要重新審視我們的投資企業(yè)。我認為可以從三個方面去看，一是硬科技必須過硬，要硬十年，如果硬不了五到十年這個企業(yè)不要投了。二是必須符合A股邏輯。第三，最好不要依賴歐美的出口市場。

　　曹永剛：今天的江湖確實發(fā)生了根本變化，順勢而為，不管是什么樣的急流險灘，做好自己的事，祝愿大家在新的江湖都能夠乘風破浪。謝謝大家!