可能很多人對Avalara并不熟悉，畢竟，在美股市場上其知名度并不是很高，但卻絲毫不影響其在資本市場的起舞。目前78.86美元的股價相較于21美元的發(fā)行價已經(jīng)增長了275%，在過去一年里，其股價暴漲132.46%，這樣的漲幅算得上是美股市場上為數(shù)不多的翻倍股了。

　　事實上，Avalara是一家給予云的稅務合規(guī)性軟件和解決方案提供商。說白了，就是用云平臺幫助企業(yè)客戶管理稅務的，包括報稅、退稅、維護稅務紀錄、管理合規(guī)性文檔等。目前，其為領先的會計、ERP、電子商務和其他業(yè)務應用程序提供500多種預構(gòu)建連接器。每年，處理數(shù)十億的間接稅務交易，提交數(shù)十萬份稅務合規(guī)文件和納稅申報表，并管理數(shù)百萬份免稅證書和其他合規(guī)相關文件。

　　為何Avalar這樣一家知名度并不高的企業(yè)，能夠在稅務合規(guī)云合規(guī)軟件縫隙市場混得如魚得水?到底其背后有些什么的因素和潛力在刺激其股價的一路飆升?我們先從這家公司的市場表現(xiàn)說起。

　　Avalara全年股價累計漲幅超130% 并被多家機構(gòu)看好

　　成立于1995年的Avalara已經(jīng)有逾15年的發(fā)展歷史，總部位于華盛頓西雅圖，在美國、英國、巴西、比利時和印度設有辦事處，業(yè)務覆蓋相當?shù)膹V泛。

　　但上市時間并沒有很久，2018年6月才登陸紐交所，至今也才一年多的時間，當時包括高盛、摩根大通、美銀美林在內(nèi)均為其保薦機構(gòu)。物以稀為貴，彼時的市面上諸如這樣的公司并不多，上市當日股價漲幅便高達87.25%，但隨著上市后兩份財報陸續(xù)發(fā)布的結(jié)果顯示其業(yè)績并未能超出預期，股價開始回調(diào)。且2018年下半年處于貿(mào)易大戰(zhàn)期間，股價也受到了相應的影響。

　　自進入2019年以來，國際貿(mào)易戰(zhàn)緩和，其股價也開始跟著回升。而2019年兩份好看的財報成為了其股價上升的直接原因。2018年，Avalara全年營收增長27.65%，2019年Q1營收增長38.44%，已經(jīng)遠超上一年度的營收增速。

　　Avalara的業(yè)務結(jié)構(gòu)主要由訂閱服務和專業(yè)服務兩大塊組成，2019年訂閱收入約占93%，6%-7%約為專業(yè)服務收入;2018年訂閱收入增長27%，專業(yè)服務收入增長36.51%。從這些基本面來看，營收結(jié)構(gòu)也相對穩(wěn)定。而2019年的中報顯示，期內(nèi)營收超預期達1.76億美元，同比上漲40.92%。財報公布當日，股價大幅上漲。

　　此外，2019年下半年，被多家機構(gòu)看好，包括摩根大通、美銀美林、Stifel Nicolaus和Raymond James在內(nèi)的多家機構(gòu)均上調(diào)了Avalara的評級與目標價。

　　作為一家上市時間并不久的公司，能夠在短時期內(nèi)獲得眾多關注，顯示出了其在市場上獨有的魅力，如今不但股價較IPO發(fā)行價已實現(xiàn)大幅上漲，全年股價更是累計漲超130%，來勢洶洶。股價和估值一路攀升的秘訣究竟是什么?

　　多方利好因素 催動股價暴漲

　　對Avalara而言，能夠被投資者看重，離不開其所處的市場發(fā)展前景。畢竟當前的市場，隨著數(shù)字商務和國際貿(mào)易的興起，加上不斷變化的稅收和報告義務，地區(qū)，州和國家征稅當局為各種規(guī)模的企業(yè)制定了極其復雜和繁重的合規(guī)負擔。市面上這樣的企業(yè)并不是很多，而且從其自身的角度來看，具有其相應的優(yōu)勢。

　　1、 可強制征收在線銷售稅 逐漸兌現(xiàn)政策紅

　　目前，Avalara的戰(zhàn)場主要在美國。在2018年Avalara上市不久，便迎來了一個好消息。2018年，美國最高法院裁決各州可強制征收在線銷售稅。在做出裁決后，每個州都針對征收銷售稅制定了規(guī)則和條款，包括最低數(shù)量的交易和收入。

　　這一政策頒布后，盡管當時對主要以實體零售為主的市場而言，并沒有產(chǎn)生多大影響，但隨著亞馬遜、Wayfair、eBay等電商的崛起，對于做稅務合規(guī)生意的Avalara來說，無疑是大幅拓寬了其發(fā)展空間。

　　據(jù)Needham預計，未來幾年內(nèi)將會有45個州在美國征收銷售稅。這些規(guī)則有利于Avalara的稅務合規(guī)解決方案平臺。而隨著5G互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展趨勢下，稅務合規(guī)市場也將迎來巨大的發(fā)展機會。

　　2、稅務合規(guī)市場前景良好 與巨頭亞馬遜的合作進一步拓寬想象空間

　　事實上，銷售稅合規(guī)是所有具有銷售規(guī)模企業(yè)的痛點。為什么呢?一方面，生意需要跨越多個司法管轄區(qū)，稅務規(guī)則的差異本身就會導致稅務合規(guī)難。另一方面，這樣的企業(yè)還會隨著電子商務的快速增長而增加，而中小企業(yè)特別是電子商務企業(yè)采購稅務合規(guī)自動化軟件部分替代手工和定制化方案是中小市場的長期趨勢。

　　目前，稅務合規(guī)行業(yè)仍相對分散，滲透率不高，發(fā)展前景良好。這對于，目前主要集中在中端市場的Avalara來講，是一個實現(xiàn)飛躍的好時機。按照管理層對于美國市場的估計，僅僅美國稅務合規(guī)市場每年約增加80億美元。2018年，根據(jù)高盛對于核心市場規(guī)模的估計為50.68億美元，估算出Avalara2018年的市占率就有約為5.04%。而Research N Reports的估計，從2019年至2026年，銷售稅合規(guī)軟件市場預計將以10%的復合年增長。

　　再者，稅務合規(guī)的跨境方案是行業(yè)中的下一個重要增長點。2019年下半年，Avalara宣布收購一家為商家提供統(tǒng)一系統(tǒng)分類的公司Portway International，進一步挖掘跨境市場。而事實上，它早已在2017年便與亞馬遜建立了合作伙伴的關系，憑借著亞馬遜這一巨頭電商平臺在全球的覆蓋率，Avalara的業(yè)務也覆蓋了美國和歐洲的多個國家。

　　盡管對于跨境市場，雖然目前還處于早期階段，但長期來看，這是一個變現(xiàn)的好機會，不管是增加客戶的應稅交易數(shù)量還是添加特別需要跨境服務的新標識，均是一個發(fā)展契機。數(shù)據(jù)顯示，Avalara來自海外的收入約為6%，隨著跨境網(wǎng)購消費的進一步發(fā)展，跨境市場的前景值得期待。

　　3、不斷補充產(chǎn)品內(nèi)容 產(chǎn)品受中小企業(yè)青睞

　　說到Avalara的產(chǎn)品，這算得上是其吸引投資者的原因之一。2004年其推出的核心產(chǎn)品AvaTax，隨著市場的變化，在原產(chǎn)品基礎上繼續(xù)發(fā)展行業(yè)和地區(qū)，擴充新內(nèi)容。2015年并購增值稅板塊相關應用，由此，放眼國際市場。如2016年收購Gyori擴大了其在巴西稅務合規(guī)云計算市場的管理能力。

　　同時，Avalara可以管理增值稅、燃油消費稅、住宿稅、通信稅和垂直特定應用等。憑借其廣泛的交易內(nèi)容，Avalara可以通過并購或快速補充定制內(nèi)容來吸引垂直特定客戶。數(shù)據(jù)顯示，目前擁有核心企業(yè)客戶數(shù)9070家，高于對手Sovos5000個左右的客戶，但其客戶主要集中在以20-500員工的中小企業(yè)。

　　為什么Avalara的產(chǎn)品能在中小企業(yè)中比同類選手更具有優(yōu)勢?中小企業(yè)更喜歡不需要員工的端到端解決方案，而除了迎合了它們的需求，與其自身的優(yōu)勢更是分不開。實際上，Avalara通過與稅務功能AvaTax的整合，簡化了歸檔過程。早在2007年便收購了TrustFile，獲得了一個獨立的自助式Web解決方案。由此，Avalara在中小企業(yè)客戶的選擇中脫穎而出，從而獲得了更大的發(fā)展價值。

　　綜上來看，在政策的利好、行業(yè)的發(fā)展前景以及自身優(yōu)勢的多重作用下，作為新興行業(yè)的龍頭，Avalara還存在較大的估值溢價，這也是投資者們看中它的主要原因。當然，Avalara也并不是沒有挑戰(zhàn)，畢竟，在當今各項數(shù)據(jù)上云的背景下，還存在不少的競爭對手。

　　面對5G數(shù)據(jù)時代 Avalara還有哪些關要"闖"?

　　如今，最為火熱的要數(shù)5G，在5G理念的推動下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮一波接一波，Avalara也正是迎合了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的趨勢，才得以在在稅務合規(guī)云合規(guī)軟件縫隙市場混得如魚得水，但大趨勢下，Avalara還存在著內(nèi)憂外患的煩惱。

　　1、營收增速明顯 但尚未實現(xiàn)盈利

　　從Avalara公布的財報來看，2018年營收增速在27.65%，2019年一季度的營收增速便達到了38.44%，二季度更是同比增長42.9%，不但超越了2018年全年的應收增速，而且實現(xiàn)了營收的穩(wěn)步上升。

　　但需要注意的是，Avalara目前也未能逃出"SaaS公司盈利難"的魔咒，目前尚未實現(xiàn)盈利。數(shù)據(jù)顯示，從2015年到2018年，Avalara的凈虧損分別為7776萬美元、5789萬美元、6412萬美元和7550萬美元。不如2019年，凈虧損同比有大幅收窄。數(shù)據(jù)顯示，2019Q1、Q2兩個季度凈虧損分別為924萬美元和1317萬美元。盡管，大幅收窄，但從往年的虧損數(shù)據(jù)來看，虧損收窄的趨勢并不見得穩(wěn)定。

　　2、競爭對手帶來不少壓力 而5G數(shù)據(jù)時代下如何維持其行業(yè)地位尤為關鍵

　　目前來講，Avalara處于業(yè)內(nèi)的頭部位置，但目前的稅務合規(guī)行業(yè)仍未能形成一個既定格局，是一個較為分散的市場，但競爭對手卻不少。

　　就拿Sovos、Vertex來說，雖然二者主要針對的是大企業(yè)客戶，但大企業(yè)客戶的資源更具說服力。Sovos目前支持5000個客戶，包括財富500強中的一半，并與各種業(yè)務應用程序集成，其的團隊遍布北美，拉丁美洲和歐洲，為了避免Avalara對其展開技術和內(nèi)容的競爭已經(jīng)進行了多次收購來拓展平臺。而Vertex主要針對垂直領域，雖然不及Avalara功能強大，但其面向的大型企業(yè)客戶，比如Microsoft，LL Bean等，會蠶食掉Avalara在市面上的諸多機會。

　　而且，它們的重點是在于每個客戶獲得比Avalara更大的ASP。數(shù)據(jù)顯示，Sovos和Vertex ASP 可能超過10萬美元，而Avalara的ASP接近為2.8萬美元。這就需要，在中小企業(yè)市場的Avalara開拓更多的數(shù)量的客戶才能跟對手媲美。

　　除此之外，還有湯森路透旗下的ONESOURCE以及甲骨文旗下的NetSuite，這些老牌數(shù)據(jù)公司旗下的平臺，有其多年累積的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，自是能有一戰(zhàn)。另外，一部分的云下競爭對手雖然缺乏廣泛的集成和廣泛的平臺，但它們以較低的復雜性和目標客戶作為主要的目標市場，譬如TaxJar、TaxCloud、Quaderno等。在數(shù)據(jù)化趨勢的緊逼下，它們對云市場的進攻也是時間上的問題，對Avalara將造成不小壓力。

　　而更值得注意的是，隨著5G時代的到來以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮的不斷涌來，賽道上或還會進入更多的選手，屆時，競爭的激烈程度還會加劇。那么，對于新興行業(yè)而言，更容易出現(xiàn)彎道超車的機會。就像shopify已經(jīng)發(fā)展成了跟亞馬遜搶生意的獨角獸、TTD也開始與巨頭們奪食成為DSP領域的佼佼者。綜合來看，Avalara能否維持現(xiàn)有姿勢持續(xù)狂奔還有待市場的進一步驗證，這個答案或許會出現(xiàn)在下一個十年。 美股研究社也將持續(xù)關注其未來的走勢。

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