目前，風險債(Venture Debt)是一種模糊的融資形式，甚至連專門統(tǒng)計和發(fā)布市場和風險資本數(shù)據的美國國家風投協(xié)會都沒有追蹤它。

　　Western Technology Investment公司首席執(zhí)行官Maurice Werdegar表示，風險債約占風投市場的10%，而且每年都在增長。去年美國風投規(guī)模達842億美元，如果Werdegar的數(shù)據是正確的，這意味著2017年美國的風險債超過80億美元。那么，風險債是什么?這種融資形式有哪些優(yōu)點和風險?

　　什么是風險債？

　　風險債的想法其實很簡單——以債務的形式為公司提供額外資金，不牽扯公司股權。舉個例子，一家創(chuàng)業(yè)公司先獲得50萬美元種子輪融資，然后獲得800萬美元A輪融資。

　　此時，創(chuàng)始人已經將公司部分股份給了投資者，但是創(chuàng)始人可能仍然需要更多的資金來購買設備或做廣告，以推動公司的進一步增長。為了避免更多稀釋，為未來的B輪融資做準備，創(chuàng)始人決定加入一些風險債。

　　風險債是如何運轉的？

　　風險債是一種債務發(fā)行，基金通常會貸給公司上一輪融資金額30%左右的錢。貸款條款有點復雜，貸款這種行為本身會產生成本，貸款期間也有成本，還清貸款還是有成本。此外，公司只能在短期內(通常在6個月左右)僅償還利息，需要在2年內還清貸款和利息。

　　風險債是一種短期融資工具，2年期間公司需要支付貸款金額的20%左右�；�金也會收到若干權證，如果公司售出，基金獲得的回報將是上述20%的2倍或者更多。顯然，發(fā)放風險債是非常賺錢的。

　　什么時候引入風險債？

　　如果公司需要在增長階段購買設備，并且已經找到了產品-市場匹配(product-market fit,PMF)，那么風險債將為創(chuàng)始人和投資者減少稀釋，同時給公司提供所需的增長資本。

　　在一篇文章中，CardCash首席執(zhí)行官Elliot Bohm談到他的公司決定引入風險債，說：“我想要確保CardCash有資金為休假旺季購買足夠的庫存，但是在這種情況下籌集更多風險資本是不明智的，因為通過貸款就能輕松為這種短期需求籌集到資金。請記住，股權不僅僅意味著收入，還意味著對公司戰(zhàn)略和運營的控制，它非常寶貴。”

　　什么時候需要避免風險債？

　　風險債也有其毀滅性的一面。如果公司違約，基金可以提前收回貸款，強制公司出售或清算。雖然這很少見，但是也是一個風險。

　　大多數(shù)情況下，已經進入董事會的現(xiàn)有風投公司將幫助公司重新談判，擬定新條款，但是這樣做的成本可能很高。此時，公司創(chuàng)始人將失去股權，風投公司需要籌集額外資金，甚至出售公司來償還債務。債務償清后剩下的資金都被支付給風投公司和天使投資者，創(chuàng)始人將一無所獲。

　　關于風險債的常見建議是“如果你沒有其他資金獲取渠道，就不要通過風險債來籌資。”風投家Fred Wilson在他的博客上寫道：“如果公司沒有其他還款方式，只能讓自己的VC投資者來還貸款，在這種情況下通過風險債來獲取資金是極不明智的。”

　　風險債也可能給之后的股權融資造成問題。當一家公司背負風險債，同時需要通過股權融資籌集更多資金時，新的投資者將不得不同意償還債務或者在債務之下按優(yōu)先順序投資。對于希望看到自己的資金直接進入公司的新投資者來說，這兩種情況都不理想。

　　Spinta聯(lián)合創(chuàng)始人Todd Schneider和Austin Dean進一步告誡說，如果公司的燒錢率(burn rate)很高，收入來源不穩(wěn)定，貸款使用不明確，或者債務支出超過運營支出的25%，這時引入風險債是一種糟糕的做法。

　　謹慎對待

　　風險債能減少稀釋，這聽起來很誘人。風險債也容易讓人上癮，因為通過它公司能迅速籌集到額外資金，盡管代價高昂。此外，公司沒有考慮到自己可能無法履行義務。

　　總而言之，某些公司在某些情況下可以引入風險債，創(chuàng)始人應該謹慎對待它。沒有人能夠預測未來。即使找到了產品-市場匹配，企業(yè)家也無法保證公司一定會成功。很多時候，公司尚未取得成功就陷入了困境，這時風險債將給他們致命一擊。在任何情況下，股權融資是最安全的籌資方式，但是其高昂的成本會嚇壞年輕的企業(yè)家。

　　擁有一個大餡餅的一小部分永遠比擁有一個沒人想吃的小餡餅的一大部分要好。所以，除非風險債明顯適合公司，否則最好通過更傳統(tǒng)的方式來籌集資金。

　　編譯：鄧桂華。