獨角獸們的高估值讓投資者變得越來越小心翼翼了。

　　資本寒冬還沒結(jié)束

　　根據(jù)普華永道發(fā)布的MoneyTreeTM報告顯示，2016 年下半年私募及創(chuàng)投(PE/VC)總體投資和在科技、媒體及通信(TMT)行業(yè)的投資數(shù)量都創(chuàng)下自2012 年以來的半年度的新紀錄，同期兩者投資總額都有所回落，市場趨于理性。

　　獨角獸估值處高位投資兩極分化嚴重

　　雖然創(chuàng)投市場資本寒冬論不斷，但從投資數(shù)量來看TMT行業(yè)投融資狀況依舊活躍，也是投資者們重視的行業(yè)。根據(jù)報告顯示，2016 年下半年，TMT行業(yè)共實現(xiàn)1, 478 起PE/VC投資，投資總額達到250.2 億美元。

　　截圖來自網(wǎng)絡(luò)

　　其中，第三季度TMT行業(yè)投資金額下降但占總行業(yè)投資總額比率卻達到了創(chuàng)紀錄的84%，同時，投資數(shù)量較上季度大幅攀升，單筆過億投資數(shù)量多達33 起，是上季度的1.4 倍多，為歷史最高值。

　　2016 第四季度，TMT行業(yè)投資金額和數(shù)量都不出意外地大幅下滑，金額占總體PE/VC 投資總額的29%。但是2016 年下半年，TMT行業(yè)投資總額占總體行業(yè)比例依然維持半數(shù)以上，最高單筆投資金額達到了40 億美元。

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　　但是由于投資過于分散，大額融資的獨角獸企業(yè)數(shù)量減少，半年度的投資金額環(huán)比下降三成左右。同時投資也呈現(xiàn)了投資額集成度高的問題，單筆投資過億投資總額占同期TMT行業(yè)投資總額的50%左右，并呈現(xiàn)明顯的兩極分化狀態(tài)，單筆一億美元以下的投資數(shù)量繁多，但金額很小。

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　　“TMT 行業(yè)的回落趨勢相較總體行業(yè)來說有些時滯，但其火熱程度依然遠遠超過其他各行業(yè)。投資呈現(xiàn)明顯兩極分化狀態(tài)也從一個側(cè)面反映了目前市場上的獨角獸企業(yè)估值處于高位，從而令得新投資望而卻步。市場投資者更在尋找下一個潛在的獨角獸企業(yè)，借星星之火，以期取得燎原之勢。”普華永道中國TMT 行業(yè)主管合伙人高建斌告訴記者。

　　集中初創(chuàng)期投資市場趨于理性

　　與之呼應(yīng)的是，2016年三季度TMT行業(yè)首輪投資數(shù)量占比維持在60%以上，四季度由于整體趨勢下滑至46%，然而首輪投資的金額占比卻穩(wěn)定在13%這一較低水平，且單筆投資金額在500 萬美元以下的占絕大多數(shù)。在投資的四個階段中，初創(chuàng)期的投資數(shù)量依舊排名第一，占比維持在50%以上。

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　　“這也從一定程度說明了投資者們依然在理性地評估當前新項目的未來價值，對于具有不確定性的項目，投資金額相對較小，對于初創(chuàng)企業(yè)投資比較謹慎。”高建斌解釋道。

　　互聯(lián)網(wǎng)業(yè)最熱娛樂傳媒增速明顯

　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)依舊是TMT 行業(yè)吸金能力最強的子行業(yè)，2016 年下半年投資總額為181.89 億美元，環(huán)比2016 年上半年減少15%，投資數(shù)量環(huán)比略微增加3%，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)單筆投資金額環(huán)比下降，投資數(shù)量和投資金額占比遠超其他子行業(yè)。而科技行業(yè)投資數(shù)量環(huán)比上半年增加49%，投資金額三季度高于30億，為歷史高值。

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　　“互聯(lián)網(wǎng)+”的模式繼續(xù)滲透傳統(tǒng)領(lǐng)域，新型業(yè)態(tài)如共享單車、二手車交易、直播平臺等不斷涌現(xiàn)，使得不少投資者趨之若鶩，因此，互聯(lián)網(wǎng)在TMT 行業(yè)中的老大地位無法撼動。與此同時，從TMT子行業(yè)投資情況來看，娛樂傳媒行業(yè)上升趨勢明顯，娛樂傳媒行業(yè)投資數(shù)量在三季度超過100筆，達到108筆，創(chuàng)其在2012年以來的最高紀錄。

　　在消費升級推動下，用戶的消費習(xí)慣逐漸向娛樂傳媒行業(yè)傾斜，尤其新生80、90后主流消費群體擁有強大的文化消費能力和消費習(xí)慣。在IP產(chǎn)業(yè)鏈投資上，游戲、影視、文學(xué)、動漫作品版權(quán)的綜合開發(fā)與跨界運營，結(jié)合粉絲經(jīng)濟，催生不少投資案例。

　　IPO成主要退出渠道國內(nèi)上市成主流

　　得益于A股市場的IPO在監(jiān)管層面拓寬直接融資渠道，解決排隊公司堰塞湖的期望下，IPO在下半年穩(wěn)步加速，再次成為資本退出的主要方式。其中國內(nèi)上市成為主流，但香港、美國股票市場的持續(xù)上揚給企業(yè)多了一個上市地點的選擇，特別是沒有盈利的企業(yè)。

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　　根據(jù)報告顯示，2016 年下半年IPO數(shù)量大幅增長，三季度TMT行業(yè)投資通過IPO退出占比達到了95%，四季度也維持在六成以上，成為了下半年資本退出的主要方式，自2015 年三季度以來首次超過并購。2016 年下半年，沒有發(fā)生管理層收購及股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例。

　　例如近日360放棄以借殼的方式回歸方式A股，最終選擇了IPO，也得益于國內(nèi)資本市場環(huán)境的變化，IPO速度加快，且在政策層面還能獲得更多支持，而借殼重組要受到監(jiān)管部門的嚴格限制，兩種上市方式在速度與難度上已經(jīng)相差不大。在普華永道上海企業(yè)購并服務(wù)部的合伙人鮑海峰看來，“只要中國資本市場繼續(xù)這一節(jié)奏，IPO退出這一趨勢仍將維持較長的一段時間。”