4月22日，國(guó)聯(lián)股份(603613)2025年第一季度報(bào)告。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入110.19億元，同比下降19.11%。

　　一季度國(guó)聯(lián)股份歸母凈利潤(rùn)2.7億元，同比下降13.80%;扣非凈利潤(rùn)2.66億元，同比增長(zhǎng)12.86%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5.28億元，上年同期為-1.11億元;報(bào)告期內(nèi)，國(guó)聯(lián)股份基本每股收益為0.37元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3.39%。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)與行業(yè)特征分析

　　國(guó)聯(lián)股份2025年一季度財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入110.19億元，同比下降19.11%，這一下滑趨勢(shì)顯著高于行業(yè)平均水平。作為工業(yè)電子商務(wù)領(lǐng)域的代表企業(yè)，其業(yè)績(jī)波動(dòng)充分反映出當(dāng)前工業(yè)品和原材料交易市場(chǎng)的整體疲軟。值得注意的是，在營(yíng)收下滑的背景下，公司扣非凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)12.86%的增長(zhǎng)，達(dá)到2.66億元，這一分化表現(xiàn)值得深入探究。

　　財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流狀況

　　公司盈利能力指標(biāo)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同比下降1.29個(gè)百分點(diǎn)至3.39%，投入資本回報(bào)率也下降1個(gè)百分點(diǎn)至3.22%。更為嚴(yán)峻的是現(xiàn)金流狀況，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額擴(kuò)大至-5.28億元，同比惡化4.17億元，這可能預(yù)示著公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力有所削弱。與此同時(shí)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額增加3.49億元，顯示公司正在通過外部融資緩解現(xiàn)金流壓力。

　　資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化分析

　　資產(chǎn)端的變化尤為顯著，貨幣資金減少9.11%，而應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款卻增長(zhǎng)21.1%，這一反向變動(dòng)可能意味著公司銷售回款周期延長(zhǎng)或客戶信用狀況發(fā)生變化。負(fù)債端方面，合同負(fù)債減少22.92%，短期借款增加13.68%，這種負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整反映出公司預(yù)收款項(xiàng)減少，同時(shí)短期融資需求增加。流動(dòng)比率2.09和速動(dòng)比率2.0的指標(biāo)顯示公司短期償債能力尚可，但需警惕持續(xù)惡化的現(xiàn)金流狀況。

　　股東結(jié)構(gòu)變化與市場(chǎng)估值

　　從股東結(jié)構(gòu)來看，香港中央結(jié)算有限公司持股比例上升，而部分機(jī)構(gòu)投資者持股下降，顯示出外資與內(nèi)資機(jī)構(gòu)對(duì)公司的分歧看法。當(dāng)前13.66倍的市盈率和0.38倍的市銷率估值水平，相較于行業(yè)平均具有明顯優(yōu)勢(shì)，這可能已經(jīng)反映了市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)下滑的預(yù)期。作為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的代表企業(yè)，國(guó)聯(lián)股份需要在保持交易規(guī)模的同時(shí)，加快向數(shù)字技術(shù)服務(wù)等高附加值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，以改善盈利質(zhì)量和現(xiàn)金流狀況。

　　國(guó)聯(lián)股份是一家主營(yíng)B2B電子商務(wù)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。公司以工業(yè)電子商務(wù)為基礎(chǔ)，以產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化為支撐，為相關(guān)行業(yè)提供工業(yè)品和原材料的網(wǎng)上商品交易、商業(yè)信息服務(wù)和數(shù)字技術(shù)服務(wù)，產(chǎn)品大致包括網(wǎng)上商品交易業(yè)務(wù)(工業(yè)電子商務(wù))、商業(yè)信息服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)等三類。其中，網(wǎng)上商品交易主要包括涂多多、衛(wèi)多多等交易平臺(tái)，商業(yè)信息服務(wù)平臺(tái)主要是國(guó)聯(lián)資源網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)平臺(tái)主要是國(guó)聯(lián)云。

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)電商主要上市公司包括：國(guó)聯(lián)股份、上海鋼聯(lián)、冠福股份、卓爾智聯(lián)、生意寶、硬蛋創(chuàng)新、慧聰集團(tuán)、卓創(chuàng)資訊、匯通達(dá)、焦點(diǎn)科技、震坤行等。