冬逝春來(lái)，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的開(kāi)年盛會(huì)如約而至。行業(yè)風(fēng)云變幻不休，2025年2月28日，由清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦的“投資界百人會(huì)”在三亞舉行，投資圈共聚一堂把脈不一樣的2025，聆聽(tīng)浪潮新聲。

　　本場(chǎng)《2025，創(chuàng)投有話(huà)說(shuō)》投資界說(shuō)，由嘉御資本創(chuàng)始合伙人兼董事長(zhǎng) 衛(wèi)哲主持，對(duì)話(huà)嘉賓為：

　　鄺子平啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人

　　厲偉松禾資本創(chuàng)始合伙人

　　曲列鋒聯(lián)新資本創(chuàng)始合伙人

　　施安平國(guó)中資本首席合伙人、董事長(zhǎng)

　　以下為對(duì)話(huà)實(shí)錄，

　　經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

　　衛(wèi)哲：感謝清科，朋友們又歡聚一堂。臺(tái)上都是知名投資機(jī)構(gòu)，還是老朋友。請(qǐng)投資界各位大佬介紹一下所在機(jī)構(gòu)。

　　鄺子平：大家好。首先非常感謝清科每年舉辦這樣一場(chǎng)聚會(huì)，讓大家在年初復(fù)盤(pán)去年的情況，就新年的一些想法和各位好友溝通。我是來(lái)自啟明創(chuàng)投的鄺子平，我們專(zhuān)注于在中國(guó)投資科技及消費(fèi)、醫(yī)療健康兩大行業(yè)。

　　厲偉：感謝清科。松禾資本是1996年成立的本土機(jī)構(gòu)，一直投硬科技，主要在深圳。

　　曲列鋒：大家好，我們是人民幣基金，主要投資方向是科技和醫(yī)療。

　　施安平：我是國(guó)中資本施安平。國(guó)中資本成立于2015年，當(dāng)初主要承擔(dān)國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金首支實(shí)體基金的管理任務(wù)，投資方向以科技為主。十年時(shí)間，也是在清科和同行的支持下成長(zhǎng)。國(guó)中資本希望未來(lái)能夠跟大家繼續(xù)合作，我們共同見(jiàn)證新的奇跡。

　　衛(wèi)哲：謝謝各位的介紹，我是嘉御資本衛(wèi)哲。今年是清科25周年，我們正好15周年。目前還在投消費(fèi)零售，既有美元基金也有人民幣基金，2023年開(kāi)始進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域。

　　我們切入主題，第一個(gè)問(wèn)題是繞不開(kāi)的DeepSeek。首先，各位專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于DeepSeek的闡述和理解是什么?其次，DeepSeek出現(xiàn)后，在協(xié)調(diào)過(guò)往投資以及暢想未來(lái)投資方面，有哪些變和不變?

　　厲偉：DeepSeek對(duì)于中國(guó)來(lái)講是好事，這是一次人工智能的大普及。前兩天在深圳的政協(xié)會(huì)議上也談了這個(gè)問(wèn)題。

　　我舉了一個(gè)現(xiàn)象，DeepSeek給我一個(gè)很強(qiáng)烈的感受。過(guò)去，企業(yè)經(jīng)營(yíng)如同在冬日夜間山間高速路上行駛。車(chē)燈照亮前路，象征著企業(yè)的技術(shù)實(shí)力;司機(jī)的駕駛技術(shù)，代表著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。在相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境中，只要保持技術(shù)領(lǐng)先、經(jīng)營(yíng)得當(dāng)，企業(yè)就能在競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)。

　　但AI時(shí)代的到來(lái)，徹底改變了這場(chǎng)競(jìng)賽的規(guī)則。人類(lèi)技術(shù)智慧的偉大結(jié)晶人工智能，就像能夠照亮萬(wàn)物的太陽(yáng)。而太陽(yáng)即將升起，天光漸亮，看清前路、加速前進(jìn)的時(shí)機(jī)似乎就在眼前。但現(xiàn)實(shí)卻是：即將升起的太陽(yáng)帶起了彌天濃霧，我們開(kāi)車(chē)在路上，可以聽(tīng)到其他車(chē)輛的聲音，能感知到周?chē)�同行的�?dòng)態(tài)，卻無(wú)法清晰辨別是自己超越了他人，還是已被他人超越。這種不確定性讓企業(yè)陷入焦慮：既不敢放慢發(fā)展腳步，怕被時(shí)代拋棄;又不敢貿(mào)然加速，因前路模糊不清。夜間山區(qū)高速駕駛，不僅需要企業(yè)具備扎實(shí)的硬件基礎(chǔ)，更對(duì)管理者的戰(zhàn)略決策能力提出極高要求人工智能技術(shù)的突破性發(fā)展，本質(zhì)上重構(gòu)了產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的底層邏輯，

　　實(shí)際上，這對(duì)大量傳統(tǒng)企業(yè)提出了挑戰(zhàn)——怎樣應(yīng)用人工智能。我在深圳提了一個(gè)觀點(diǎn)，人工智能大規(guī)模應(yīng)用肯定馬上開(kāi)始，建議由深圳市政府設(shè)立百億級(jí)專(zhuān)項(xiàng)基金，每年拿出一百億，補(bǔ)貼人工智能應(yīng)用。重點(diǎn)支持智能硬件、工業(yè)智造等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的技術(shù)轉(zhuǎn)化，通過(guò)場(chǎng)景開(kāi)放、算力補(bǔ)貼、人才培育三位一體的政策組合拳，加速人工智能技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合，讓各行業(yè)迅速轉(zhuǎn)型。這將是帶來(lái)大變革的機(jī)會(huì)。因?yàn)樯钲诒旧懋a(chǎn)業(yè)鏈非常發(fā)達(dá)，加上人工智能賦能，可以推動(dòng)人工智能從單點(diǎn)技術(shù)突破向全鏈條賦能演進(jìn)，構(gòu)建具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的智能產(chǎn)業(yè)集群。

　　這個(gè)機(jī)會(huì)就在眼前，只是我們要挖掘?qū)ふ�。如果人人都看清楚機(jī)會(huì)在哪，那就不是機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)投資要在迷霧中找到自己的方法。

　　衛(wèi)哲：政府也好，方方面面也好，結(jié)合深圳優(yōu)勢(shì)，支持實(shí)現(xiàn)大模型業(yè)務(wù)端以及與硬件相結(jié)合。

　　厲偉：我補(bǔ)充一點(diǎn)。在材料學(xué)方面，人工智能一定有大突破。我本科專(zhuān)業(yè)是化學(xué)，現(xiàn)在化學(xué)領(lǐng)域是反復(fù)計(jì)算仿真后才去做實(shí)驗(yàn)合成，不像以前靠經(jīng)驗(yàn)設(shè)計(jì)，而且化合物可以申請(qǐng)專(zhuān)利，所以這方面存在著巨大機(jī)會(huì)。

　　衛(wèi)哲：新材料應(yīng)用AI加大數(shù)據(jù)的模型驅(qū)動(dòng)。

　　曲列鋒：倪總說(shuō)了春節(jié)兩個(gè)現(xiàn)象級(jí)的事件，文化領(lǐng)域是哪吒，科技領(lǐng)域是DeepSeek。DeepSeek對(duì)于中國(guó)的科技界是一針強(qiáng)心劑。如果把技術(shù)開(kāi)源、技術(shù)架構(gòu)、生態(tài)模式以及組織模式做得好，中國(guó)的科技創(chuàng)新公司有彎道超車(chē)和二次超越的機(jī)會(huì)。

　　不在于DeepSeek有沒(méi)有拿VC/PE的錢(qián)，而是能從中國(guó)上百個(gè)優(yōu)秀人工智能企業(yè)里面脫穎而出，這是過(guò)去幾年耕耘的結(jié)果，印證了中國(guó)科技投資人的使命。我們就是要投一批這樣的企業(yè)，達(dá)到一定節(jié)點(diǎn)后爆發(fā)，對(duì)于業(yè)界來(lái)說(shuō)是件振奮的事。

　　當(dāng)然，在我看來(lái)，DeepSeek的出現(xiàn)意味著中國(guó)人工智能大模型的競(jìng)爭(zhēng)告一段落。中國(guó)四大平臺(tái)六小龍人工智能的公司大模型開(kāi)發(fā)已經(jīng)到了一定階段，我們跟美國(guó)差距沒(méi)有那么大，非常接近，公司間競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)穩(wěn)態(tài)良性。

　　投資人都在看下一步人工智能2.0的機(jī)會(huì)。我認(rèn)為，一是人工智能大模型與具體行業(yè)的深度結(jié)合，這個(gè)領(lǐng)域還有很多機(jī)會(huì)。二是以具身智能為代表的硬件深度結(jié)合，有很大的市場(chǎng)待開(kāi)拓。

　　施安平：DeepSeek是一個(gè)里程碑事件。回頭看，兩年前我們?cè)趺纯碅I呢?很多專(zhuān)家談到算力、算法、數(shù)據(jù)核心三要素，把算力放在第一位。這是因?yàn)槊绹?guó)的優(yōu)勢(shì)就在這里，無(wú)論資本投入量還是英偉達(dá)的地位，算力永遠(yuǎn)在前面。從底層來(lái)看，大模型預(yù)訓(xùn)練必須有一定的算力，所以當(dāng)時(shí)都認(rèn)為排序是算力、算法、數(shù)據(jù)。而中國(guó)優(yōu)勢(shì)是大數(shù)據(jù)豐富。

　　現(xiàn)在，我們對(duì)AI的發(fā)展有了新的認(rèn)識(shí)。也就是說(shuō)，三要素并不是一個(gè)機(jī)械的排序。DeepSeek用新算法節(jié)約更多算力，走出一條自己的路。反過(guò)來(lái)講，AI也好，甚至整個(gè)硬科技投資，分析核心要素時(shí)，千萬(wàn)不要機(jī)械地理解，實(shí)際上任何一個(gè)要素的突破和新發(fā)展都可能對(duì)排序產(chǎn)生影響。

　　回到AI來(lái)看，是不是有了DeepSeek算力就不重要了?并不是。三要素之間是相互促進(jìn)的過(guò)程某一個(gè)要素上去了，另一個(gè)要素也要跟上。數(shù)據(jù)同樣很重要，數(shù)據(jù)量上去后，對(duì)算力又有了新要求。我認(rèn)為回到科學(xué)發(fā)展本身，應(yīng)該是各要素之間互動(dòng)促進(jìn)整個(gè)AI發(fā)展。DeepSeek的開(kāi)源為AI應(yīng)用，特別是垂類(lèi)應(yīng)用，打下一個(gè)非常好的基礎(chǔ)，未來(lái)有廣闊前景。

　　衛(wèi)哲：謝謝施總，說(shuō)得非常好，彎道超車(chē)是次序的改變，當(dāng)然不要忽略其他要素。開(kāi)源特別具備互聯(lián)網(wǎng)精神，把路徑告訴大家，不信就試一下，這是中國(guó)年輕創(chuàng)業(yè)者的心胸與努力。

　　鄺子平：DeepSeek這個(gè)話(huà)題確實(shí)最近時(shí)時(shí)講、日日講、月月講。我有這樣兩個(gè)觀點(diǎn)：首先啟明創(chuàng)投投資的AI企業(yè)比較多，大模型領(lǐng)域投了智譜AI，還有一些AI基礎(chǔ)設(shè)施、教育應(yīng)用等。過(guò)去的兩年，我們?cè)谌斯ぶ悄茴I(lǐng)域的投資非�；钴S。最近很多朋友跟我聊，一方面是中國(guó)的AI脫穎而出，另外的潛臺(tái)詞是，你們投的這么多的企業(yè)，還有希望嗎?

　　DeepSeek的誕生對(duì)于中國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)而言是非常好的現(xiàn)象。我們過(guò)去這兩年堅(jiān)定不移地投資中國(guó)本土優(yōu)秀的人工智能企業(yè)。實(shí)際上，美國(guó)一家大模型企業(yè)某一輪融資的額度都能超過(guò)中國(guó)絕大部分大模型企業(yè)估值的總和。我們中國(guó)的科學(xué)家、工程師有志氣和能力，難道不能用“小米加步槍”的精神攻下來(lái)這一領(lǐng)域嗎?DeepSeek回答了這個(gè)問(wèn)題。

　　從DeepSeek-R1宣布開(kāi)源到變成現(xiàn)象級(jí)事件，中間隔了大概兩周左右，這兩周有很多美國(guó)數(shù)據(jù)中心都用開(kāi)源重新跑了一遍，真正的效果也跑出來(lái)了，讓人驚艷。微軟CEO在達(dá)沃斯論壇第一次把這一話(huà)題帶到了國(guó)際舞臺(tái)上。

　　所以，對(duì)于我們這些繼續(xù)在中國(guó)投本土AI企業(yè)的機(jī)構(gòu)而言，更有信心了。DeepSeek證明了我們能用更少的算力資源跑到世界第一陣營(yíng)。

　　第二，DeepSeek同時(shí)也代表了當(dāng)前中國(guó)人工智能的發(fā)展水平，這并不是中國(guó)其他“六小龍”們遙不可及的，不少企業(yè)跟DeepSeek在同一陣營(yíng)，只是沒(méi)有出圈。所以，對(duì)于在人工智能大模型領(lǐng)域里繼續(xù)耕耘的企業(yè)也好，投資人也好，我覺(jué)得DeepSeek是利好和促進(jìn)，同時(shí)還有很多細(xì)分領(lǐng)域和不同商業(yè)模式的探索機(jī)會(huì)。中國(guó)不會(huì)只有一家大模型公司，未來(lái)的投資機(jī)會(huì)還有很多。2025年我們?nèi)匀豢春眠@個(gè)方向。

　　衛(wèi)哲：上周跟美國(guó)的合伙人參加一個(gè)論壇，90%的時(shí)間都在討論DeepSeek。整整三十年終于有一個(gè)論壇整天討論中國(guó)創(chuàng)新企業(yè)。Deepseek證明用得起比用得好還重要，鼓勵(lì)投資國(guó)產(chǎn)替代方案比投資國(guó)產(chǎn)替代還重要，自古華山不止一條路，我們相信AI領(lǐng)域會(huì)有中國(guó)的替代技術(shù)方案。

　　第二個(gè)話(huà)題，哪吒說(shuō)我命由我不由天，做投資是由命還是由天?倪總看到天在變。請(qǐng)各位說(shuō)一下，2025年的投資計(jì)劃是比前兩年更多、持平還是繼續(xù)保持謹(jǐn)慎?原因有哪些?

　　曲列鋒：今年與2024年基本持平，有一個(gè)前提條件是我們?cè)?024年并沒(méi)有少投，投了15個(gè)項(xiàng)目，覆蓋十多個(gè)賽道，相對(duì)2023年投資增長(zhǎng)了50%。

　　如今一切向好，2025年我們不會(huì)降低投資。今年人工智能賽道看似峰回路轉(zhuǎn)，但實(shí)際上更難投了，要深耕細(xì)作地去找垂類(lèi)。我們不會(huì)盲目增量。還是去年的重點(diǎn)賽道——半導(dǎo)體設(shè)備、零部件、新材料、量子計(jì)算、醫(yī)療、人工智能，繼續(xù)沿著這些創(chuàng)新領(lǐng)域布局。相信接下來(lái)，過(guò)去幾年在各領(lǐng)域的投資將有不錯(cuò)收益。

　　施安平：2024年我們的投資節(jié)奏比較平穩(wěn)，今年肯定會(huì)超過(guò)2024年。有幾個(gè)原因，一是新老基金有接替期，之前節(jié)奏上稍微放緩。二是大家都知道募投管退面臨一些挑戰(zhàn)，在項(xiàng)目投資進(jìn)度稍作平衡。

　　今年行業(yè)又到了一個(gè)拐點(diǎn)，尤其今年初國(guó)辦一號(hào)文，體會(huì)到國(guó)家層面對(duì)創(chuàng)投行業(yè)前所未有的重視。

　　從投資方向來(lái)看，國(guó)中成立之初到現(xiàn)在沒(méi)有變，一直專(zhuān)注在硬科技。大概有幾個(gè)方向，首先是新能源汽車(chē)，從關(guān)鍵部件、自動(dòng)駕駛到核心軟硬件，今年我認(rèn)為新能源汽車(chē)2.0時(shí)代將會(huì)出現(xiàn)。然后就是半導(dǎo)體、人工智能、醫(yī)療大健康等方向。2025年要抓住機(jī)遇，穿過(guò)迷霧之后擼起袖子開(kāi)干。

　　鄺子平：2024年我們投資了70多個(gè)項(xiàng)目，其中新投資項(xiàng)目有30多個(gè)，預(yù)計(jì)2025年差不多依然會(huì)是這個(gè)數(shù)量。

　　衛(wèi)哲：數(shù)量持平，金額會(huì)不會(huì)更激進(jìn)點(diǎn)?

　　鄺子平：也差不多。我記得去年金額跟2023年沒(méi)有太多區(qū)別。

　　從方向上來(lái)看，仍然還是科技及消費(fèi)、醫(yī)療健康。

　　首先，人工智能是我們科技領(lǐng)域占比最重的子板塊，考慮的是從人工智能整個(gè)生態(tài)鏈的視角去看怎樣去投。

　　第二，中國(guó)的工程設(shè)計(jì)產(chǎn)品能力輻射全球，包含了小米的手機(jī)、石頭科技的掃地機(jī)器人、Insta360的全景攝像機(jī)等大家都很熟悉的C端產(chǎn)品，國(guó)際消費(fèi)占比非常高�，F(xiàn)在中國(guó)很多To B設(shè)備也越來(lái)越有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　衛(wèi)哲：最后聽(tīng)一下厲總2025年的打算。

　　厲偉：2025年預(yù)計(jì)會(huì)比2024年加速。我們內(nèi)部也有一些感覺(jué)，并做了相應(yīng)調(diào)整。目前主要是三個(gè)賽道，一是以人工智能為核心的智能制造;二是基因檢測(cè)為主線(xiàn)的精準(zhǔn)醫(yī)療;三是圍繞“雙碳”創(chuàng)新材料。

　　衛(wèi)哲：說(shuō)一下我們自己，科技領(lǐng)域持平，消費(fèi)領(lǐng)域加速。蜜雪冰城告訴大家，一年能夠掙四十多億的消費(fèi)公司每年還在成長(zhǎng)�？梢钥吹�，港股消費(fèi)股剛剛開(kāi)始，基于退出通道相對(duì)順暢，我們會(huì)適當(dāng)增加消費(fèi)領(lǐng)域投資。

　　第三個(gè)話(huà)題，我們從鄺總開(kāi)始，臺(tái)上都是二三十年的行業(yè)老兵，總書(shū)記在民營(yíng)企業(yè)見(jiàn)面會(huì)上說(shuō)了幾個(gè)重要的點(diǎn)，其中一個(gè)是請(qǐng)各自做好接班計(jì)劃。投資機(jī)構(gòu)接班比企業(yè)還要難，鄺總走了第一步。各個(gè)機(jī)構(gòu)有沒(méi)有開(kāi)始啟動(dòng)接班傳承計(jì)劃?如果有，會(huì)怎樣考慮在創(chuàng)投行業(yè)做傳承和接班?

　　鄺子平：很好的一個(gè)話(huà)題，也很重要。啟明創(chuàng)投從創(chuàng)立到現(xiàn)在已經(jīng)19年了，明年就要20周年。

　　傳承、接班制度需要貫穿整個(gè)企業(yè)的發(fā)展過(guò)程，不能臨到接班那天才調(diào)整架構(gòu)。啟明創(chuàng)投一直都是合伙人制，主管合伙人都是平權(quán)。大家有一個(gè)共識(shí)，應(yīng)該有新一代的接班人上來(lái)，老一代退出。有共識(shí)后，真正做這個(gè)事情的機(jī)制一直都存在。

　　最近我們有一位合伙人退休，兩位合伙人升任，其中一位擔(dān)任醫(yī)療健康行業(yè)的共同負(fù)責(zé)人。我們一般是新老結(jié)合，資深合伙人帶年輕合伙人共同在一個(gè)組。每次轉(zhuǎn)變都花費(fèi)大量精力，沒(méi)有一個(gè)變化是容易的。我相信在未來(lái)一段時(shí)間里，兩位新老合伙人能穩(wěn)定長(zhǎng)期地帶領(lǐng)醫(yī)療健康團(tuán)隊(duì)。

　　我和另外一個(gè)同事繼續(xù)帶領(lǐng)科技團(tuán)隊(duì)一段時(shí)間，某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)我這個(gè)位置又會(huì)傳承給另外一位主管合伙人，那時(shí)可能最近升任的合伙人已經(jīng)有新的經(jīng)驗(yàn)，能作為師傅帶其他主管。

　　衛(wèi)哲：感謝鄺總的分享，一個(gè)可傳承的制度先行，而不是等到傳承時(shí)再改進(jìn)。剛才聽(tīng)厲總說(shuō)1997年就開(kāi)始了傳承?

　　厲偉：1996年我們創(chuàng)辦了松禾，29年我們歷經(jīng)了三個(gè)戰(zhàn)略周期的組織演進(jìn)，形成了獨(dú)特的治理架構(gòu)迭代路徑。原有的投資公司不能拆分，在2007年的治理架構(gòu)升級(jí)中，我們引進(jìn)了幾位工作不錯(cuò)的多年老同事成為合伙人，并通過(guò)設(shè)立專(zhuān)業(yè)管理公司，完成了從傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)向現(xiàn)代化GP的轉(zhuǎn)型。后來(lái)這幾位都退休了，我和另外一位合伙人還在。

　　到了2015年，我們考慮培養(yǎng)年輕人，在幾次嘗試過(guò)程中發(fā)現(xiàn)了一些問(wèn)題。比如年輕團(tuán)隊(duì)與資深成員在決策范式、價(jià)值認(rèn)同層面的結(jié)構(gòu)性沖突與矛盾。2018年，我們跟一位同事談，與其在這里不開(kāi)心，要不你所負(fù)責(zé)的那塊就全部送給你�，F(xiàn)在做得也還可以。另外，我們又引進(jìn)了新的合伙人，培養(yǎng)過(guò)程又發(fā)生了類(lèi)似問(wèn)題�？赡芘c文化有關(guān)，年輕人心太急，往往想選一個(gè)更全面的平臺(tái)。

　　后來(lái)整個(gè)環(huán)境發(fā)生很大變化，面對(duì)行業(yè)生態(tài)的劇變，從去年開(kāi)始，我們的三大板塊變成三個(gè)獨(dú)立平臺(tái)，每個(gè)獨(dú)立平臺(tái)里都是一位合伙人加上團(tuán)隊(duì)占股65%，自己選板塊的接班人。這種組織變革，既規(guī)避了傳統(tǒng)金字塔架構(gòu)的決策遲滯風(fēng)險(xiǎn)，又實(shí)現(xiàn)了價(jià)值共創(chuàng)。

　　二十多年機(jī)構(gòu)進(jìn)化史給予我們深刻啟示：首先，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的生命力源于持續(xù)的組織自我革新能力;其次，合理的治理架構(gòu)應(yīng)實(shí)現(xiàn)"控制權(quán)讓渡"與"風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)"的動(dòng)態(tài)平衡;最后，構(gòu)建"傳承不依賴(lài)個(gè)體"的體系化能力，是百年創(chuàng)投機(jī)構(gòu)建設(shè)的核心命題。

　　我們正在做嘗試，這樣會(huì)有新人出來(lái)，大家共同維護(hù)平臺(tái)往前走，避免過(guò)去一個(gè)人統(tǒng)管所有。一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)分享給大家。

　　衛(wèi)哲：特別感謝厲總的坦誠(chéng)，也感謝清科這個(gè)平臺(tái)，大家無(wú)私分享傳承中的磕磕絆絆。

　　曲列鋒：我參加清科活動(dòng)差不多20年，第一次談到這個(gè)話(huà)題，想想咱們創(chuàng)投行業(yè)也有25年、26年，一路往上發(fā)展，到探討這個(gè)話(huà)題的階段了，感謝前輩的分享。

　　我們機(jī)構(gòu)是2008年成立，到現(xiàn)在是17年。我個(gè)人十年內(nèi)沒(méi)有退休的打算。但畢竟企業(yè)有新陳代謝，從機(jī)構(gòu)角度來(lái)講，這是不能回避的話(huà)題。雖然目前我們還沒(méi)有明確制度，不過(guò)在人員結(jié)構(gòu)、年齡梯度的設(shè)計(jì)方面已經(jīng)做了一些準(zhǔn)備。

　　我們現(xiàn)在六個(gè)合伙人，三位70后主管合伙人，三位80后合伙人，再經(jīng)過(guò)五到八年的迭代傳承，未來(lái)會(huì)有更多的80后、90后加入合伙人行列。

　　施安平：這個(gè)話(huà)題確實(shí)好。干了快30年，我們經(jīng)歷了風(fēng)險(xiǎn)投資從無(wú)到有，在中國(guó)本土生根發(fā)芽成長(zhǎng)。

　　具體到我們平臺(tái)，成立之初就在考慮這個(gè)問(wèn)題。過(guò)去我們整個(gè)管理合伙人團(tuán)隊(duì)以深創(chuàng)投為主，從深創(chuàng)投出來(lái)后，我們希望用全新的機(jī)制把基金做好。

　　搭建結(jié)構(gòu)時(shí)，預(yù)留了給年輕人的成長(zhǎng)空間。運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，我們分了六個(gè)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，也就是六個(gè)行業(yè)方向，運(yùn)作下來(lái)后專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)階梯出來(lái)了，牽頭人也逐步出來(lái)了。未來(lái)頂層有類(lèi)似于綜合性管理梯隊(duì)，下面有專(zhuān)業(yè)行業(yè)梯隊(duì)，兩者相結(jié)合。去年年底到今年年初，已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施第一步了。

　　衛(wèi)哲：投資行業(yè)整天指導(dǎo)企業(yè)，其實(shí)比企業(yè)傳承難，不像家族企業(yè)能傳二代，也有國(guó)外同行上市后變成公眾公司。在國(guó)內(nèi)怎么樣往下走，都得靠自己設(shè)計(jì)傳承制度。

　　我也是如實(shí)說(shuō)我們?cè)趺醋龅�。和鄺總一樣，成立第一年，我們就把傳承制度設(shè)計(jì)好了。但等到第十年真正啟動(dòng)時(shí)，才發(fā)現(xiàn)有差距。2021年我們先在科技行業(yè)先行實(shí)驗(yàn)，三年后成功了，目前還是分階段分板塊實(shí)施。

　　剛才臺(tái)上分享了傳承方法，沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，也不一定誰(shuí)說(shuō)得對(duì)，但沒(méi)有做好傳承準(zhǔn)備的肯定不對(duì)，要早啟動(dòng)早規(guī)劃。

　　前面三個(gè)話(huà)題告一段落，后面有一個(gè)加時(shí)賽，只問(wèn)鄺總。基于公開(kāi)信息，鄺總既開(kāi)始了傳承，還開(kāi)始對(duì)某A股上市公司的投資，在信息披露可公開(kāi)的情況下，請(qǐng)鄺總談一談PE機(jī)構(gòu)投資上市公司的初衷和想法。

　　鄺子平：由于涉及上市公司，有些信息無(wú)可奉告，這是我最近學(xué)得最多的。確實(shí)有公告，但交易目前還沒(méi)有完成，準(zhǔn)確地說(shuō)我們目前還不是上市公司的實(shí)控人。

　　說(shuō)到背景、想法，無(wú)外乎這樣兩點(diǎn)。首先，我們一直都從事一級(jí)市場(chǎng)的投資工作，投資企業(yè)還是有一定心得。最近這些年，注意到國(guó)家開(kāi)始鼓勵(lì)已上市企業(yè)找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，甚至是與本業(yè)不一樣的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　就增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)看，我們肯定不會(huì)投日落西山的行業(yè)，投的都是新興企業(yè)。二十來(lái)年就在做這個(gè)事情，這個(gè)方面我很有信心，也非常希望做一些嘗試。

　　在這樣的宏觀背景和方向下，如何幫助一個(gè)企業(yè)找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，我們有心得和能力。且不論方式是將已投企業(yè)注入上市公司，還是其他賦能幫助已上市的企業(yè)去找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。但是我們?nèi)钡氖侵苯右皇值慕?jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，在未來(lái)一段時(shí)間要不斷增強(qiáng)學(xué)習(xí)。

　　第二，像剛剛開(kāi)場(chǎng)倪總跟大家講，最近這一年，產(chǎn)業(yè)也好，一級(jí)市場(chǎng)也好，方方面面的政策都是殷切希望。我們也想辦法做得更好些，把資本市場(chǎng)做得更健康些。也許政策出來(lái)時(shí)，大家擔(dān)心的事情比較多，沒(méi)有太多同行敢真去做。鼓勵(lì)跨界并購(gòu)，說(shuō)鼓勵(lì)我就去做了，總體來(lái)講還是順利積極地往前推進(jìn)，我們對(duì)這件事的期望也很大。從各方面信息反饋來(lái)看，建議在座各位同行有這方面的想法，看一看可以考慮做。

　　衛(wèi)哲：感謝率先吃螃蟹的鄺總，預(yù)祝交易圓滿(mǎn)完成，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)新模式下給各方創(chuàng)造業(yè)績(jī)，樹(shù)立行業(yè)榜樣。感謝各位嘉賓。