Q：雷軍也說(shuō)，蘋(píng)果可能是最適合搞“人車(chē)家”生態(tài)的企業(yè)，但它放棄了造車(chē)，你怎么看？

　　九鼎投資李建立：蘋(píng)果公司肯定是有其獨(dú)特的戰(zhàn)略和思考，才能成為全球市值最高的高科技公司之一。

　　在造車(chē)這件事上，蘋(píng)果早在2013年就宣布了“iOS in the Car”計(jì)劃，開(kāi)始進(jìn)軍汽車(chē)領(lǐng)域。但很顯然，造車(chē)并非易事，蘋(píng)果公司也意識(shí)到了這點(diǎn)：

　　2022年，蘋(píng)果公司曾將目標(biāo)下調(diào)至2026年上市L4級(jí)別自動(dòng)駕駛的汽車(chē)，且放棄了L5自動(dòng)駕駛路線。2023年1月，蘋(píng)果再次調(diào)整造車(chē)方向，將車(chē)輛的自動(dòng)駕駛級(jí)別從L4下調(diào)至L2+，從2026年再延后2年至2028年。

　　蘋(píng)果公司做的規(guī)劃，從當(dāng)時(shí)來(lái)看是沒(méi)問(wèn)題，后面由于各種原因，研發(fā)進(jìn)度慢了。但汽車(chē)市場(chǎng)跑得太快了。真正到2028年，L2+級(jí)的自動(dòng)駕駛可能在市場(chǎng)上就沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力了。對(duì)蘋(píng)果公司來(lái)說(shuō)，如果不能做出特色甚至超越行業(yè)預(yù)期的東西，是沒(méi)意義的。

　　Q：2025年汽車(chē)行業(yè)進(jìn)入“決賽”，是否意味著在小米汽車(chē)之后，汽車(chē)（主機(jī)廠）行業(yè)不再有新玩家的機(jī)會(huì)了？

　　九鼎投資李建立：有沒(méi)有機(jī)會(huì)不好說(shuō)。但可以肯定的是，愿意入局的企業(yè)越來(lái)越少，因?yàn)樾袠I(yè)門(mén)檻會(huì)越來(lái)越高。而且行業(yè)增速漸在變緩，意味著市場(chǎng)機(jī)會(huì)很少了。汽車(chē)行業(yè)發(fā)展到下一階段，趨勢(shì)應(yīng)該是集中度提高，而不是有更多的人進(jìn)來(lái)。

　　Q：展望未來(lái)5年，你覺(jué)得整個(gè)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)會(huì)發(fā)生哪些變化，行業(yè)會(huì)產(chǎn)生哪些趨勢(shì)？

　　九鼎投資李建立：*，整個(gè)汽車(chē)大行業(yè)的增速會(huì)逐漸變慢;第二，智駕化趨勢(shì)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化;第三，汽車(chē)行業(yè)會(huì)重新洗牌：當(dāng)未來(lái)的年輕人再去買(mǎi)車(chē)時(shí)候，非新能源車(chē)可能不再是*。即便是某些樹(shù)立了上百年品牌形象的汽車(chē)品牌，若是無(wú)法迎合新的發(fā)展趨勢(shì)，或?qū)�淪落為年輕人眼中的“雜牌車(chē)”，甚至退出歷史舞臺(tái)。

　　Q：對(duì)于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上游來(lái)說(shuō)，又會(huì)面臨什么樣的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)？

　　九鼎投資李建立：對(duì)于汽車(chē)供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，*，要緊跟符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的客戶。哪些客戶更有前途，對(duì)其傾斜的資源或者說(shuō)支持力度要更大。第二，汽車(chē)供應(yīng)商自身的產(chǎn)品技術(shù)，也要適應(yīng)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　尤其在變革的過(guò)程中，有些新的技術(shù)或者零部件是以前從來(lái)沒(méi)有的，需要主機(jī)廠和供應(yīng)商共同去做研發(fā)和提升。例如一體化壓鑄技術(shù)(將原本設(shè)計(jì)中需要組裝的多個(gè)獨(dú)立零件重新設(shè)計(jì)，并使用超大型壓鑄機(jī)一次壓鑄成型，以減輕車(chē)體重量并降低汽車(chē)的研發(fā)成本)，技術(shù)難度特別高，且成本投入非常大。

　　Q：面對(duì)正處于關(guān)鍵發(fā)展期的汽車(chē)企業(yè)，你會(huì)給主機(jī)廠和供應(yīng)商企業(yè)提出怎樣的建議？

　　九鼎投資李建立：對(duì)主機(jī)廠的建議不多，對(duì)供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)還是取決于技術(shù)和成本，來(lái)源于企業(yè)的研發(fā)和管理，市場(chǎng)變化很快，不變的還是練內(nèi)功。窗口期僅還有2-3年，要抓住機(jī)會(huì)成為主流主機(jī)廠的核心供應(yīng)商。

　　03

　　若汽車(chē)“富士康”難有，

　　什么特質(zhì)的供應(yīng)鏈企業(yè)長(zhǎng)期能贏？

　　Q：手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈誕生了富士康這樣的代工巨無(wú)霸。但在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，車(chē)企很多的生產(chǎn)線是車(chē)企自己在做，并未找代工。而且，盡管汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈也有大型汽車(chē)零配件供應(yīng)商如麥格納，但其體量和行業(yè)地位也與富士康不在一個(gè)級(jí)別。汽車(chē)行業(yè)還能誕生自己的“富士康”嗎？

　　九鼎投資李建立：就產(chǎn)線來(lái)說(shuō)，汽車(chē)和手機(jī)不太一樣。汽車(chē)產(chǎn)線的投資非常大，光一次性投入就比手機(jī)產(chǎn)線大太多了，而且周期也很長(zhǎng)。

　　另外，汽車(chē)業(yè)態(tài)一直在變化。最早，生產(chǎn)代工模式在傳統(tǒng)燃油時(shí)代幾乎是沒(méi)有的;進(jìn)入電動(dòng)汽車(chē)時(shí)代后，電動(dòng)車(chē)企需具備電動(dòng)汽車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)。如果沒(méi)有資質(zhì)，就只能找代工。就像蔚來(lái)汽車(chē)，造車(chē)九年后，才終于在2023年底拿到了電動(dòng)汽車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)。此前，蔚來(lái)只能和它的代工廠(如江淮汽車(chē))合作生產(chǎn)一些車(chē)型;現(xiàn)在，車(chē)企和代工廠分離又有“冒芽”跡象，這會(huì)不會(huì)成為大的趨勢(shì)，還不好判斷，但汽車(chē)行業(yè)的“富士康”是不太容易的。

　　Q：基于現(xiàn)在和目前的市場(chǎng)格局的演變，你今年重點(diǎn)會(huì)關(guān)注汽車(chē)行業(yè)的哪些投資方向？

　　九鼎投資李建立：我們主要關(guān)注新能源車(chē)上游產(chǎn)業(yè)鏈，尤其主流車(chē)廠配套體系內(nèi)的。因?yàn)樾履茉窜?chē)滲透率仍有提升空間，行業(yè)還有2-3年的較高增長(zhǎng)期。汽車(chē)電子很熱，但是產(chǎn)業(yè)和資本的競(jìng)爭(zhēng)都很激烈，國(guó)產(chǎn)品牌車(chē)的崛起，也將重塑產(chǎn)業(yè)鏈，帶來(lái)相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。

　　Q：具有什么樣的特質(zhì)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，會(huì)更加吸引你進(jìn)行投資決策？

　　九鼎投資李建立：在技術(shù)、產(chǎn)品、客戶這幾方面做得扎實(shí)，且有自身的戰(zhàn)略和能力匹配，這種是長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)下來(lái)能贏的企業(yè)。企業(yè)如果只是參與到熱門(mén)賽道而沒(méi)有核心能力，在未來(lái)會(huì)很難。

　　實(shí)際落到投資決策上的話，我們更偏好這兩類(lèi)企業(yè)：要么是技術(shù)*型，要么是已有一定規(guī)模體量的成熟企業(yè)。

　　昆吾九鼎投資管理有限公司

　　九鼎投資(600053.SH)旗下全資子公司。投資模式以參股投資為主，協(xié)助并購(gòu)為輔，覆蓋消費(fèi)服務(wù)、醫(yī)療健康、先進(jìn)制造等領(lǐng)域。

　　目前，管理資產(chǎn)規(guī)模累計(jì)約626億元，投資以中國(guó)大陸為主的成熟與創(chuàng)業(yè)企業(yè)累計(jì)約367家，累計(jì)投資規(guī)模約336億元，其中已登陸資本市場(chǎng)企業(yè)64家。已退出項(xiàng)目綜合年復(fù)合收益率(IRR)為22%。