2023年12月13日-15日，中國(guó)創(chuàng)投年度盛會(huì)——第二十三屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇在上海舉行。本屆峰會(huì)由上海市地方金融監(jiān)督管理局指導(dǎo)，清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦，現(xiàn)場(chǎng)集結(jié)國(guó)內(nèi)當(dāng)下活躍的創(chuàng)投力量，共同探討行業(yè)「堅(jiān)守與適變」主題，共敘中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)的現(xiàn)狀與未來。

　　今天會(huì)上，清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)，清科創(chuàng)業(yè)CEO倪正東帶來一組全新的數(shù)據(jù)，解讀中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)最新景象。今年環(huán)境變化比想象中更大，數(shù)字背后，便是創(chuàng)投行業(yè)的洗牌期到來。此情此景，相信每個(gè)從業(yè)者都有一番切身感觸。

　　以下為演講實(shí)錄，

　　經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

　　大家好久不見。回想2001年，清科第一次舉辦年度論壇，那一年也是中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的第一個(gè)寒冬，當(dāng)時(shí)來自北京、上海、深圳的各路VC/PE聚首，大家齊聚在北京中國(guó)大飯店。

　　時(shí)間一晃而過，如今已經(jīng)是第二十三屆。

　　我看到，當(dāng)年參加第一屆論壇的IDG資本創(chuàng)始董事長(zhǎng)熊曉鴿、啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平等老朋友，今天依舊坐在現(xiàn)場(chǎng)。2001年是中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的艱難時(shí)刻，感謝那時(shí)深創(chuàng)投帶領(lǐng)著深圳的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參加當(dāng)年的第一屆論壇。

　　站在當(dāng)下，今年的創(chuàng)投市場(chǎng)讓人感受異常深刻。這一年，大家出差的次數(shù)可能是去年的5倍甚至10倍，然而投資、募資、退出的速度，減少了20%甚至50%，更有甚者，一些投資機(jī)構(gòu)今年的募資和投資基本為零。

　　因此，清科在制定今年大會(huì)主題時(shí)，選擇了「堅(jiān)守與適變」——我們要堅(jiān)守初心，還要適應(yīng)變化，同時(shí)更要適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行變化。

　　昨天的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，明年發(fā)展重點(diǎn)的一條就是“科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的建設(shè)”。其中有一句話印象深刻：“鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”，當(dāng)中還提到了數(shù)字經(jīng)濟(jì)、生物制造、生命科學(xué)、量子、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、人工智能、產(chǎn)業(yè)鏈等行業(yè)。這應(yīng)該是20多年來，“股權(quán)投資”第一次出現(xiàn)在中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議里面。

　　言歸正傳，接下來我跟大家分享一下今年清科的觀察。數(shù)據(jù)總能客觀揭示中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的最新變化——

　　先看一組對(duì)比。2021年以來，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)新增募資和投資明顯下降，今年前三季度，募資總額超1.35萬億，投資總額超5000億。募資額減去投資額，能夠看出行業(yè)留存的資金其實(shí)很大。并且，募資和投資都在下降的同時(shí)，帶寬更是明顯放大——就像長(zhǎng)江流到上海附近，已經(jīng)變寬了。

　　整個(gè)行業(yè)的基金募集，LP資金的出資，依舊以國(guó)資和產(chǎn)業(yè)資本為主，且占比越來越高。

　　美元基金的活躍度在下滑。可以看到，2019年之后，外幣基金募集的金額已經(jīng)少于投資的金額，也就意味著，如果用美元基金募集的錢去做投資，是入不敷出的，美元基金募的不如投的多。

　　顯而易見，活躍在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的美元基金，募資的速度已經(jīng)跟不上投資的速度。其實(shí)這個(gè)拐點(diǎn)在2019年就發(fā)生，現(xiàn)在仍在延續(xù)，而且兩者相差的數(shù)字還在擴(kuò)大。

　　再看投資端。VC/PE行業(yè)依舊堅(jiān)定地聚焦投資科技創(chuàng)新。從2012年起，國(guó)內(nèi)VC/PE基本都在投半導(dǎo)體、醫(yī)療健康、先進(jìn)制造、IT、數(shù)字科技;從上市角度看，2013年中企境內(nèi)外上市的公司主要是金融行業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)，2018年是互聯(lián)網(wǎng)和IT，到了今年則是高端制造業(yè)。

　　讓我們聚焦到地域上來。我們把國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從地域上分為四個(gè)“板塊”——京津冀、長(zhǎng)三角、大灣區(qū)，還有其他的地區(qū)。十年前，長(zhǎng)三角VC/PE投資案例只占行業(yè)的33.4%，今年前三季度則是50%，明顯感覺大家往長(zhǎng)三角投。

　　而大灣區(qū)投資占比基本上沒有變;京津冀(主要是北京)投資占比有所下降，中國(guó)三大創(chuàng)投聚集區(qū)形成。

　　另一個(gè)重要的變化：投資和退出的比較。2013-2018年，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的投資大于退出�；貞浧饋�，在2021年滴滴上市之前，IPO市場(chǎng)熱鬧，朋友圈每天都有值得祝賀的好消息�？梢哉f，2019、2020、2021年這三年是少有的退出爆發(fā)期，那時(shí)清科曾給大家計(jì)算過，大多數(shù)基金回報(bào)都尤為可觀。

　　印象中是從2022年開始，創(chuàng)投行業(yè)又回到了投資大于退出的狀態(tài)。說的通俗一點(diǎn)，就是吃的多、消化得少，這也是為何大家投資的速度放慢，因?yàn)橐�消化、要退��，全行業(yè)真正的挑戰(zhàn)還是在退出。

　　我常說投資行業(yè)的“123”，就是希望行業(yè)每年投資一萬億，募資兩萬億，退出300家上市公司。退出要多于投資，LP才開心，GP的壓力也小，企業(yè)也過得很好;如果每年都是投資大于退出，行業(yè)壓力則越來越大，LP給GP壓力，GP給創(chuàng)業(yè)者壓力，最后大家都處在一個(gè)不健康的循環(huán)中。

　　行業(yè)需要洗牌。從全市場(chǎng)來看，成立20年以上的VC/PE機(jī)構(gòu)有8%，例如IDG資本、深創(chuàng)投、紅杉中國(guó)、達(dá)晨財(cái)智等;成立15-20年的則占11%;成立10-15年的是44%。

　　其中，2008-2015年成立的機(jī)構(gòu)非常多，占比36%;而在2018-2023年左右，即成立五年內(nèi)的機(jī)構(gòu)占比是1%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)特別大。

　　從清科的榜單來看，入選的200多家投資機(jī)構(gòu)中，成立20年以上的占比19%，成立15-20年占比18%，而成立5-10年有36%。尤其是2013-2018年，以高榕資本和源碼資本為代表的新投資機(jī)構(gòu)抓住了一波機(jī)會(huì)。而2018年后成立的機(jī)構(gòu)就特別難，這也反映了行業(yè)的變化。

　　目前市場(chǎng)的主要玩家有哪些?可以看到，市場(chǎng)有三類主要player——知名投資機(jī)構(gòu)(如紅杉中國(guó)、IDG資本)、國(guó)資基金(如上海科創(chuàng))、產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，其中，知名機(jī)構(gòu)群體非常穩(wěn)定，國(guó)資則以地域?yàn)椴▌?dòng)，例如這幾年湖南活躍，過幾年江西活躍，再過兩年是重慶活躍等等。

　　產(chǎn)業(yè)資本也是變化中，前幾年是BAT——騰訊、阿里、百度，如今可能是寧德時(shí)代、比亞迪等。當(dāng)然，長(zhǎng)期干活的還是這些知名機(jī)構(gòu)，正如今年是IDG資本成立30周年，一干就是二三十年，很難得。

　　還有一個(gè)變化不能忽視�；叵�2019年，當(dāng)時(shí)知名機(jī)構(gòu)占比54%，到今天占比只有34%，下降了很多，背后原因主要是國(guó)資、金融資本、產(chǎn)業(yè)資本的崛起。粗略梳理投資界發(fā)布的融資消息，2021年領(lǐng)投是紅杉、高瓴居多，今年領(lǐng)投主要是國(guó)投創(chuàng)新、國(guó)投創(chuàng)業(yè)、國(guó)新等“國(guó)家隊(duì)”，現(xiàn)在國(guó)資已經(jīng)成為行業(yè)一支非常重要的力量。

　　再來看看美元基金和人民幣基金的對(duì)比。這也是一個(gè)重要變化，今年前三季度，美元基金募資占比只有7%。換言之，如果你要繼續(xù)耕耘中國(guó)市場(chǎng)，那么募集人民幣基金越來越關(guān)鍵，如果不適應(yīng)變化，那可能就出局了。

　　回想十年前，人民幣基金和美元基金投資的金額差不多，但今天相比，美元只是人民幣投資金額的五分之一。這個(gè)現(xiàn)象如何看待?我認(rèn)為，中國(guó)還是需要全球的資本，還是歡迎全球的資本來支持中國(guó)的科技產(chǎn)業(yè)，如果只靠人民幣基金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

　　在回報(bào)的角度上，2013年美元基金減去人民幣差不多8倍，換言之多賺了8倍;但這兩年，美元基金的平均回報(bào)倍數(shù)減去人民幣的平均回報(bào)倍數(shù)已經(jīng)是負(fù)一倍——人民幣基金的回報(bào)已經(jīng)比美元高了。2020年是拐點(diǎn)，數(shù)字是不會(huì)騙人。

　　再看看中國(guó)和美國(guó)投資市場(chǎng)的變化。近兩年中 美募資額都在下降，中國(guó)募資額是美國(guó)的66%，我們最好的年份是2017年，占到美國(guó)的87%。

　　投資端，2013年我們的投資金額是美國(guó)的6%，2017年則是24%，這是最好的水平，如今中國(guó)和美國(guó)在VC/PE上的投資金額上差距還在擴(kuò)大。

　　現(xiàn)在，中國(guó)VC/PE的數(shù)量是美國(guó)的10倍，我們還是一個(gè)“勞動(dòng)密集型”的行業(yè)，還得加油。

　　以上便是我對(duì)今年最新創(chuàng)投數(shù)據(jù)的分享。每一個(gè)數(shù)字背后，都離不開每一位創(chuàng)投人的貢獻(xiàn)。今年環(huán)境變化比想象中更大，至于這份數(shù)據(jù)該如何更深入解讀，我想還是交給大家。

　　最后想說一句：適者生存——無論行業(yè)如何浮沉變遷，我們還是要堅(jiān)守初心，適應(yīng)變化，等待行業(yè)向上的新拐點(diǎn)。