這些新消費(fèi)品牌，在差異化產(chǎn)品得到驗(yàn)證的初期，為鋪渠道、觸達(dá)目標(biāo)客戶(hù)、占領(lǐng)市場(chǎng)，有較強(qiáng)的融資需求。美國(guó)涉及這類(lèi)消費(fèi)企業(yè)的私募股權(quán)投資大約300億美元。處在這一階段的企業(yè)有把收入從上百萬(wàn)美元快速擴(kuò)張到幾千萬(wàn)甚至上億美元的潛力，能在低風(fēng)險(xiǎn)下為資本帶來(lái)可觀的回報(bào)。

　　但完成階段性擴(kuò)張后，企業(yè)突破成長(zhǎng)魔咒的難度普遍較大。一是企業(yè)起家多數(shù)靠產(chǎn)品的差異化定位不屬于大眾消費(fèi)市場(chǎng)，依靠目標(biāo)客戶(hù)持續(xù)擴(kuò)容有限。2010年以來(lái)美國(guó)VC投資新消費(fèi)品牌企業(yè)熱潮，市場(chǎng)上涌現(xiàn)出十萬(wàn)余家DTC品牌。據(jù)統(tǒng)計(jì)99%的新消費(fèi)企業(yè)收入都無(wú)法突破1億美元。二是單款爆品、KOL推廣、線上流量的商業(yè)模式相對(duì)單一，積累的相關(guān)能力稟賦有限，真正能夠轉(zhuǎn)型運(yùn)營(yíng)多品牌、多品類(lèi)的企業(yè)是極少數(shù)。美國(guó)市場(chǎng)中，只有在新零售渠道端出現(xiàn)了發(fā)發(fā)奇,市值一度超過(guò)50億美元，產(chǎn)品端企業(yè)估值多困在10億美元以下。

　　因此企業(yè)通常在一級(jí)市場(chǎng)融資實(shí)現(xiàn)階段性擴(kuò)張后選擇并購(gòu)?fù)顺龆�非IPO。統(tǒng)計(jì)自2015年以來(lái)VC投資的新品牌只有不足5%通過(guò)IPO退出;而每年都有100多家通過(guò)并購(gòu)?fù)顺觯�交易估值多�?億美元以下。

　　消費(fèi)企業(yè)韌性強(qiáng)，并購(gòu)基金收購(gòu)更加活躍

　　消費(fèi)企業(yè)的并購(gòu)買(mǎi)家既有產(chǎn)業(yè)方也有并購(gòu)基金。由于消費(fèi)企業(yè)韌性強(qiáng)，并購(gòu)基金業(yè)的參與度明顯高于其他行業(yè)。

　　除了零售渠道易受技術(shù)變革沖擊之外，消費(fèi)企業(yè)幾乎不存在產(chǎn)業(yè)衰退風(fēng)險(xiǎn)和周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。即使經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退、老齡化嚴(yán)重的日本，在過(guò)去三十年內(nèi)消費(fèi)仍然保持著正增長(zhǎng)。而且企業(yè)普遍現(xiàn)金流好、生存率高。據(jù)統(tǒng)計(jì)美國(guó)總資產(chǎn)在1億美元以上的公司近二十年累計(jì)破產(chǎn)數(shù)量*的是消費(fèi)品，每年破產(chǎn)數(shù)量只有1-2家。因此其他行業(yè)中財(cái)務(wù)投資者買(mǎi)家和基于戰(zhàn)略考量的產(chǎn)業(yè)買(mǎi)家的比例大約二八開(kāi);消費(fèi)行業(yè)里財(cái)務(wù)投資者買(mǎi)家能占到1/3。

　　也正因?yàn)橄�費(fèi)企業(yè)的韌性，企業(yè)自身很少因競(jìng)爭(zhēng)壓力而被迫出售給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手;創(chuàng)始人也愿意與并購(gòu)基金合作，以更好地保留對(duì)品牌及文化的控制力和一致性。以意大利奢侈品牌產(chǎn)業(yè)集群為例，不少品牌有意尋求擴(kuò)張合作或者家族退出，都選擇不出售給LVMH、開(kāi)云等本土競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，絕大部分選擇并購(gòu)基金。

　　不做股權(quán)融資和上市的企業(yè)仍不在少數(shù)

　　不少歷史悠久的消費(fèi)企業(yè)不做股權(quán)融資也不上市。世界家族企業(yè)500強(qiáng)中未上市企業(yè)有40%屬于消費(fèi)行業(yè)，都有45年以上的歷史。這些經(jīng)歷過(guò)時(shí)間錘煉的消費(fèi)企業(yè)已積累出深厚品牌勢(shì)能形成壟斷優(yōu)勢(shì)，可以持續(xù)賺取超額利潤(rùn)，足以支撐企業(yè)增長(zhǎng)對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)融資需求較弱。

　　企業(yè)在發(fā)展中偶爾需要資本助力時(shí)，由于現(xiàn)金流好也多運(yùn)用債權(quán)或優(yōu)先股的形式融資。如排名全球前三的包裝食品企業(yè)瑪氏集團(tuán)、全球知名的家裝連鎖企業(yè)宜家在大型收購(gòu)和跨區(qū)域擴(kuò)張等重大支出時(shí)通常都通過(guò)私募債券或私募優(yōu)先股的方式融資，一般在3-5年內(nèi)都能通過(guò)自有現(xiàn)金流完成回購(gòu)。

　　還有大量消費(fèi)服務(wù)企業(yè)也自愿保持小而美以確保更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。消費(fèi)服務(wù)普遍固定投入小而且往往更難標(biāo)準(zhǔn)化，規(guī)�；瘞���(lái)的成本節(jié)約等優(yōu)勢(shì)并不明顯，反而企業(yè)保持小而美更能形成消費(fèi)者粘性，保持更強(qiáng)的生存力。美國(guó)統(tǒng)計(jì)局記錄企業(yè)數(shù)量超過(guò)50萬(wàn)家的行業(yè)分別餐飲娛樂(lè)服務(wù)、教育培訓(xùn)服務(wù)、醫(yī)療社會(huì)服務(wù)。這類(lèi)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)融資并IPO的數(shù)量卻只有百余家。

　　雖然當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、國(guó)際環(huán)境動(dòng)蕩多變，但消費(fèi)領(lǐng)域始終是新時(shí)代擴(kuò)大內(nèi)需的重要?jiǎng)恿��?lái)源。而且消費(fèi)企業(yè)天生韌性強(qiáng)，只要企業(yè)家們始終為消費(fèi)者提供更多價(jià)值更好體驗(yàn)，保持持續(xù)不斷的現(xiàn)金流，其實(shí)利用資本謀求發(fā)展的方式更加靈活。