運動科技平臺Keep于2023年7月12日在港交所主板掛牌上市，正式成為“運動科技第一股”，股票代碼“3650”，開盤價30.3港元，較發(fā)行價上漲4.77%，市值達159.28億港元。Keep此次發(fā)售共計1083.9萬股，包含國際發(fā)售975.47萬股、香港公開發(fā)售108.39萬股。香港公開發(fā)售部分獲3.08倍超額認購，國際發(fā)售部分獲1.37倍超額認購。

　　“互聯(lián)網(wǎng)+健身”的概念深受資本青睞。Keep與基石投資者奮達科技、勝德集團、群鑫機械訂立基石投資協(xié)議，基石投資者認購總金額為7654萬港元。

　　成立于2014年的Keep作為一個不斷發(fā)展并以交付為導(dǎo)向的平臺，現(xiàn)可為用戶提供全面的健身解決方案，以幫助用戶實現(xiàn)其健身目標。目前，Keep已開發(fā)出覆蓋用戶整個健身生命周期的健身解決方案。

　　道阻且長，Keep三沖港股終上市

　　Keep從創(chuàng)立之初至今成長頗快，然而其上市之旅并非一帆風(fēng)順。公開信息顯示，去年2月25日和9月6日，Keep便先后兩次向港交所遞表，但均因6個月內(nèi)未通過聆訊，IPO申請狀態(tài)轉(zhuǎn)為“失效”，直到今年三月份第三次申請，Keep的IPO終于有了實質(zhì)性進展。

　　起初，Keep定位的是內(nèi)容和工具，隨著逐漸積累起一定規(guī)模的用戶，Keep在日益豐富的內(nèi)容生態(tài)之上，開始不斷將業(yè)務(wù)版圖擴展至更多領(lǐng)域當中。

　　Keep自2016年4月開始進行商業(yè)化的探索，上線電商業(yè)務(wù)，以自營形式售賣一些輕量級的運動商品;于2018年3月首次在北京開設(shè)了線下店Keepland售賣智能硬件產(chǎn)品;2019年推出智能手環(huán)和健身輕食產(chǎn)品線;今年3月，Keep推出新型智能運動產(chǎn)品Keep Station。多品類覆蓋吃穿用，打通線上和線下，Keep圍繞“吃穿用練”為用戶提供一站式運動解決方案。

　　keep推出了多款健身產(chǎn)品及服務(wù)不僅擴大了keep的商業(yè)版圖，自有品牌的產(chǎn)品銷售更成為了keep的主要收入來源。

　　2019年至2022年，Keep的營收分別為6.63億元、11億元、16億元、22億元，實現(xiàn)連年增長。但營收增速呈逐年放緩趨勢：其中2020年同比增幅為66.9%，2021年同比增幅46.3%，2022年同比增幅36.6%，逐漸收窄。

　　近幾年，追逐IPO目標的Keep一直在努力提高營收規(guī)模。從營收結(jié)構(gòu)來看，Keep的營收主要由自有品牌產(chǎn)品、會員訂閱及線上付費內(nèi)容、廣告及其他三部分組成。從2020年到2022年，Keep的自有品牌產(chǎn)品營收近三年分別為57.5%、54%、51.4%，占據(jù)Keep營收的半壁江山，但近三年來占比逐漸下滑;會員訂閱及線上付費內(nèi)容收入比例近三年占比則分別為30.5%、34.4%、40.4%，呈逐年上升趨勢;廣告及其他近三年的收入占比則為12%、11.7%、8.2%。

　　過去Keep常被指出營收結(jié)構(gòu)營收過于依賴消費品業(yè)務(wù)，如今隨著會員訂閱及線上付費內(nèi)容收入的發(fā)力，營收結(jié)構(gòu)也正在趨于平衡。

　　運營數(shù)據(jù)方面，Keep平臺于2020年、2021年及2022年度平均月活躍用戶分別為2970萬、3440萬及3640萬，增速從15.8%降至5.8%，每名月活用戶收入分別為37.2元、47.1元、60.8元。2022年，Keep的月活躍用戶在平臺總共記錄約21億次鍛煉次數(shù)。

　　Keep平臺的月活用戶增速放緩，而會員滲透率卻有所增長，由2020年的6.4%增長至2021年的9.5%，并進一步增長至2022年的10.0%。

　　會員滲透率的持續(xù)增長，也進一步提高了Keep的變現(xiàn)潛力。不過，在會員留存率上，Keep仍有較大的提升空間，近三年的留存率分別為73.3%、71.7%及65.3%。

　　在招股書中，Keep表示為了進一步提升會員訂閱及線上付費內(nèi)容的收入，計劃增加更多健身類別，比如舞蹈、武術(shù)等;引入更多PUGC的內(nèi)容，通過更多健身內(nèi)容提供商建立合作伙伴關(guān)系并加強與現(xiàn)有合作伙伴的關(guān)系來提高用戶參與度和黏性。推出更多創(chuàng)新形式如虛擬體育賽事來提高付費用戶滲透率。

　　iiMedia Research(艾媒咨詢)數(shù)據(jù)顯示，2023年中國瘦身網(wǎng)民最主要了解瘦身相關(guān)信息的渠道是網(wǎng)絡(luò)廣告和電視廣告，占比分別為62.4%和53.5%。廣告的揉入或?qū)⑻嵘齂eep付費用戶的滲透率。

　　優(yōu)質(zhì)、專業(yè)的PUGC內(nèi)容為自有品牌產(chǎn)品帶來流量，帶動用戶購買如健身裝備、服飾和食品等的智能健身設(shè)備和配套運動產(chǎn)品，以提升他們在鍛煉中的表現(xiàn)和體驗。在此閉環(huán)中，自有品牌產(chǎn)品也與健身內(nèi)容“雙向奔赴”，將流量再次引向平臺內(nèi)。

　　從Keep的數(shù)據(jù)來看，用戶增速的變化與平臺營銷投入呈正相關(guān)。2019年至2020年，Keep為了搶占用戶心智，擴大目標受眾群體規(guī)模，不斷增加銷售及營銷開支，所以這段時期用戶增速相對樂觀。近兩年，Keep縮減了投入，用戶增速也隨之降低。

　　2022年，Keep的營銷投入相比2021年減少了近3億元，其中主要是減少了與綜藝節(jié)目合作的品牌活動支出，也縮減了在短視頻平臺的投放。營銷費用率的波動變化也很大，2022年比2021年減少了30%。

　　根據(jù)最新招股書顯示，2023年第一季度，Keep平臺收入為4.47億元，同比去年增加7.2%;經(jīng)調(diào)整虧損凈額(非國際財務(wù)報告準則計量)為1.175億元，同比收窄24.1%。成功上市、虧損收窄，Keep似乎一切都在向好發(fā)展。

　　國內(nèi)健身市場潛力巨大，線上健身需求仍在強勁增長

　　中國居民服務(wù)性消費增長潛力巨大，近年來，中國居民人均可支配收入呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，2022年中國居民人均可支配收入達到36883元，這樣意味著消費者有更多的錢滿足自己的需求。隨著國民消費水平的提高，人們越來越注重身材體態(tài)管理，國民健康意識也逐步提高，健康瘦身市場的潛在消費者數(shù)量較大。

　　就整體健身行業(yè)而言，線下健身行業(yè)受到新冠疫情的影響更為嚴重，此乃由于在2020年、2021年及2022年疫情期間，大多數(shù)健身房均經(jīng)歷了長時間的關(guān)閉。

　　Keep在招股書中提到，中國若干主要城市(包括上海及北京)的疫情亦對線上及線下分部造成影響。就線下分部而言，由于防疫嚴峻，于2022年上半年，上海及北京的線下健身房分別平均關(guān)閉三個月及超過一個月。就線上分部而言，主要導(dǎo)致線上健身平臺的用戶及使用量增加。然而，由于供應(yīng)鏈及物流服務(wù)中斷，產(chǎn)品銷售受到疫情的負面影響。

　　然而線上健身的出現(xiàn)很好地緩解了消費者線下健身的困境。在疫情期間，如像劉畊宏、帕梅拉、周六野等頭部IP的爆火并非偶然，這也正說明全民健身意識和需求被激發(fā)出來，同時也讓大家意識到健身內(nèi)容的價值。

　　忙碌快捷的都市生活壓抑了大多人，多數(shù)人壓力難以釋放。科學(xué)表明，運動使大腦分泌內(nèi)啡肽，內(nèi)啡肽則能促進產(chǎn)生多巴胺，而多巴胺是一種可以讓人感到快樂的化學(xué)物質(zhì)。正因如此，消費者能夠利用運動緩解壓力。在這樣的背景下，未來將有更多中國消費者進入健身鍛煉。

　　在健康意識提高、參與健身活動的機會增加、健身開支增加以及可使用的、價格實惠的運動產(chǎn)品及服務(wù)增加的推動下，中國健身市場正在加速增長。隨著對家庭健身概念的接受程度不斷提高，線上健身行業(yè)將繼續(xù)強勁增長。

　　用戶健身習(xí)慣發(fā)生變化，人們更傾向于居家健身的方式，人們對家用健身器材需求量的增大促進了中國健身器材市場的發(fā)展。iiMedia Research(艾媒咨詢)數(shù)據(jù)顯示，中國健身器材市場整體保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，2022年中國健身器材市場規(guī)模為628.5億元，同比增長15%，預(yù)計2024年將達799.6億元。

　　消費者除了在健身器材上“外服”以外，亦在尋找健身“內(nèi)用”的最佳答案。

　　功能型瘦身食品由于其方便快捷、效果較好等優(yōu)點，吸引較多消費者選購。iiMedia Research(艾媒咨詢)數(shù)據(jù)顯示，2022年中國功能性瘦身食品市場規(guī)模為3387.1億元，同比增長21.2%;預(yù)計2024年將達4744.5億元。近年來，銷售渠道變得多樣化，線上直播帶貨和網(wǎng)絡(luò)種草加速了瘦身食品的銷售，未來功能性瘦身食品市場規(guī)模仍有上升空間。

　　iiMedia Research(艾媒咨詢)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，有47.8%的消費者對代餐食品的需求點主要是減肥塑形。得益于功能型瘦身食品的壯大及消費升級下“顏值經(jīng)濟”盛行，代餐市場的消費力也得到了充分釋放，代餐市場迎來爆發(fā)式增長，資本不斷下場投資加熱賽道。

　　自2020年以來傳統(tǒng)健身房經(jīng)營面臨挑戰(zhàn)，運動健身線上化趨勢持續(xù)加強，越來越多的健身房企業(yè)開始嘗試轉(zhuǎn)型線上。居民的健身消費轉(zhuǎn)移至線上，線下健身品牌也開始加速布局線上，健身房通過直播、視頻訓(xùn)練、社群交流等形式來增強現(xiàn)有客戶粘性、打響品牌效應(yīng)。超級猩猩、樂刻等互聯(lián)網(wǎng)健身平臺，因其低門檻和靈活性等特點，逐漸受到了年輕消費者的青睞。而Keep作為已經(jīng)擁有一定用戶規(guī)模的在線健身平臺，同樣受益于這一行業(yè)趨勢。轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上化運營的線下健身房品牌主要包括兩類，頭部傳統(tǒng)健身房以及新模式健身房，對于這類型的健身房而言，線上運作已經(jīng)成為該行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。

　　盡管Keep的IPO之路并非一帆風(fēng)順，但作為 2021 年后第一個成功掛牌的互聯(lián)網(wǎng)運動平臺公司，Keep 對還未上市的樂刻、超級猩猩等運動平臺都有著借鑒意義。