01

　　市場總況

　　交易數(shù)量有所回升

　　規(guī)模下滑9.5%

　　2023年上半年，中國經(jīng)濟復(fù)蘇仍然處于早期階段，雖然需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到一定緩解，但總需求仍然不足。外部經(jīng)濟環(huán)境方面，在高通脹、債務(wù)問題、俄烏沖突、金融風險等因素影響下，世界經(jīng)濟復(fù)蘇前景面臨極大不確定性，經(jīng)濟下行風險加大。

　　受經(jīng)濟環(huán)境影響，中國并購市場中交易數(shù)量相比去年同期有所回升，但交易規(guī)模延續(xù)年初的下滑趨勢。上半年內(nèi)，市場中共完成并購交易1,302起，同比增加8.5%;涉及交易金額4,299.82億元，同比下降9.5%，受小規(guī)模交易案例增多影響，平均交易規(guī)模3.30億，同比下降16.6%。

　　季度數(shù)據(jù)方面，第二季度并購市場中交易數(shù)量有所回升，但交易規(guī)模仍較為低迷，季度內(nèi)完成并購交易722起，同比增長25.1%，環(huán)比增長24.5%;市場交易規(guī)模1,503.21億元，同比下降9.5%，環(huán)比下降46.2%。

　　02

　　境內(nèi)外分布

　　跨境交易規(guī)模同比大幅下滑

　　季度環(huán)比有所改善

　　從境內(nèi)外分布來看，2023年上半年并購市場交易規(guī)模收縮主要來自跨境交易。根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，2023年上半年共發(fā)生1,226起境內(nèi)并購交易，同比增加7.4%;披露交易金額4,068.25億元，同比上升2.9%。相對而言，跨境并購雖然交易數(shù)量有所上升，但交易規(guī)模大幅下降，上半年共完成76起跨境并購交易，同比增加31.0%;披露交易金額231.57億元，下降71.1%。

　　跨境交易中，外資對于境內(nèi)企業(yè)并購活動和規(guī)模下降更為明顯。根據(jù)統(tǒng)計，2023年上半年外資并購共16起，同比下降33.3%，披露交易金額108.84億元，同比下降80.5%。境內(nèi)企業(yè)并購境外標的在上半年共完成60起交易，同比上升76.5%，交易規(guī)模122.73億元，雖然略好于外資并購，但同比仍下降49.6%。

　　季度情況方面，2023年第二季度的跨境并購情況相比*季度有所好轉(zhuǎn)，共完成跨境并購交易44起，環(huán)比上升37.5%;披露交易規(guī)模133.86億元，環(huán)比上升37.0%。其中，外資并購規(guī)模第二季度環(huán)比擴大325.1%，主要由摩根資產(chǎn)以72.41億元收購上投摩根剩余股權(quán)案例推動。

　　03

　　行業(yè)分布

　　房地產(chǎn)行業(yè)整合加速

　　科創(chuàng)行業(yè)交易活躍依舊

　　2023年上半年中國并購市場中房地產(chǎn)整合進程加速，針對房地產(chǎn)企業(yè)和項目的并購案例數(shù)量較多，與科技創(chuàng)新相關(guān)的IT、半導體及電子設(shè)備、機械制造、化工原料及加工、生物技術(shù)/醫(yī)療健康等行業(yè)內(nèi)并購活動依舊活躍。

　　房地產(chǎn)(130起，132.1%;265.78億元，-15.9%)行業(yè)在上半年內(nèi)出現(xiàn)大量整合交易，主要包括兩種類型。一種是大型房地產(chǎn)企業(yè)的控股方出于業(yè)務(wù)或資產(chǎn)調(diào)整目的，對旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進行剝離或重組，例如魯商發(fā)展將旗下魯商置業(yè)整體置出予山東城鄉(xiāng)發(fā)展集團;另一種則是大型地產(chǎn)企業(yè)收購區(qū)域公司或項目企業(yè)，標的公司資產(chǎn)多為具體地塊或房地產(chǎn)項目，如陸家嘴參股企業(yè)以147.78億元收購上海筠銘置業(yè)和上海德茗置業(yè)各80%股權(quán)。與房地產(chǎn)相關(guān)的建筑/工程(89起，12.7%;320.15億元，-33.0%)行業(yè)在上半年的并購交易數(shù)量和規(guī)模也較為突出。隨著住宅、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)度過需求高峰期，相關(guān)需求也將發(fā)生較大改變，促使房地產(chǎn)和建筑/工程等行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)型，相關(guān)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)和資源整合仍將持續(xù)較長時間。

　　科創(chuàng)相關(guān)的行業(yè)中，IT(116起，-4.1%;76.60億元，-26.4%)行業(yè)始終受到較多關(guān)注，但單筆交易金額較小，標的企業(yè)多為在細分領(lǐng)域具有特定技術(shù)的中小企業(yè);行業(yè)內(nèi)上半年所完成的并購交易主要涉及網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)設(shè)計、智慧家居、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、信息安全和專用軟件等領(lǐng)域。半導體及電子設(shè)備(112起，28.7%;151.48億元，-11.9%)行業(yè)在第二季度的并購活躍度有較大提升，帶動上半年整體有較大同比提升。上半年行業(yè)內(nèi)并購主要集中在光電、電子設(shè)備領(lǐng)域，特別是電路板、超級電容、功能模塊等元件制造。機械制造(111起，12.1%;190.22億元，-38.8%)行業(yè)上半年交易數(shù)量同比增速相比*季度基本持平，規(guī)模降幅有所收窄。行業(yè)內(nèi)交易延續(xù)*季度特點，交易規(guī)模較大的案例多為具有產(chǎn)業(yè)上下游聯(lián)系的企業(yè)間并購交易，如主營風力發(fā)電塔架的天順風能收購從事海上風電基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的江蘇長風。化工原料及加工(97起，- ;252.84億元，-43.3%)行業(yè)在2023年上半年的交易多數(shù)為同行業(yè)、清潔技術(shù)、醫(yī)療等行業(yè)企業(yè)為整合業(yè)務(wù)或資源而開展的并購，但也有以國企改革或債務(wù)重組等資產(chǎn)調(diào)整為目的的跨行業(yè)并購。生物技術(shù)/醫(yī)療健康(96起，-40.0%;190.45億元，-53.2%)行業(yè)的交易數(shù)量和規(guī)模在上半年有較大幅度下降，行業(yè)內(nèi)大額交易集中在醫(yī)藥領(lǐng)域，如共青城勝幫英豪投資收購派斯雙林。

　　并購規(guī)模方面，能源及礦產(chǎn)(87起，10.1%;1,519.09億元，440.4%)行業(yè)是上半年并購交易規(guī)模*的細分行業(yè)。行業(yè)內(nèi)主要并購交易發(fā)生在*季度，如長江電力收購云川水電、寧德時代新能源與洛陽國宏圍繞洛陽鉬業(yè)的換股交易等;第二季度交易規(guī)�？傮w偏小，較大案例為鋼鐵行業(yè)國企整合。整體上看，能源及礦產(chǎn)行業(yè)主要圍繞國有企業(yè)整合與新能源兩條軸線展開。

　　04

　　交易方式

　　主流交易方式格局延續(xù)

　　第二季度大額交易偏好協(xié)議轉(zhuǎn)讓

　　2023年上半年，并購交易方式整體格局未發(fā)生較大改變。協(xié)議轉(zhuǎn)讓、增資、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和掛牌轉(zhuǎn)讓是較為主流的交易方式，合計數(shù)量占比87.2%，其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓所占比例相比*季度時有所增加，增資、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和掛牌轉(zhuǎn)讓則相應(yīng)略有降低。

　　從交易規(guī)模來看，以發(fā)行股份購買方式完成的并購交易規(guī)模占比明顯降低。第二季度的大額交易中，除北京城鄉(xiāng)并購FESCO的交易同時采用了資產(chǎn)置換與發(fā)行股份購買的支付方式，其他交易均采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓或掛牌轉(zhuǎn)讓方式。

　　05

　　VC/PE相關(guān)

　　機構(gòu)參與交易有所回暖

　　機構(gòu)發(fā)起交易仍較少

　　2023年上半年，VC/PE機構(gòu)參與的并購交易數(shù)量和整體規(guī)模與2022年上半年基本持平，但與2021年同期相比仍有不小幅度下降。從構(gòu)成上看，機構(gòu)參與的主要方式仍是通過并購?fù)顺鲰椖�，發(fā)起或主導并購案例較少。一方面，在當下國內(nèi)私募股權(quán)市場發(fā)展階段，能夠參與復(fù)雜并購交易的機構(gòu)數(shù)量較少，機構(gòu)數(shù)量限制了相關(guān)并購活動的規(guī)模;另一方面，當前股權(quán)投資市場整體遇冷，機構(gòu)開展大型交易的意愿不高，反映在并購市場中表現(xiàn)為由機構(gòu)主導的大額并購交易明顯減少。機構(gòu)參與的并購活動回升，從短期看，依賴于經(jīng)濟復(fù)蘇力度和投資市場信心，從長期看，則需伴隨中國股權(quán)投資機構(gòu)的逐漸成長與發(fā)展而實現(xiàn)。

　　從并購市場整體情況來看，經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期引起的市場投資信心下降同樣影響了并購市場的恢復(fù)，上半年并購交易數(shù)量和規(guī)模均未呈現(xiàn)大幅度提升，境內(nèi)并購活動主要由國資和上市龍頭企業(yè)主導，跨境并購規(guī)模仍處于收縮狀態(tài)。