01

　　市場總況

　　并購交易規(guī)模同比下滑

　　市場復蘇仍需時間過渡

　　2023年*季度，中國并購市場中交易數(shù)量和規(guī)模相比去年同期均有一定程度下滑，同比分別下降6.9%和9.5%。季度環(huán)比數(shù)據(jù)則有升有降：相比2022年第四季度，并購交易數(shù)量下降17.7%，交易規(guī)模上升23.3%。

　　*季度數(shù)據(jù)較為平淡一方面與交易和信息的滯后性有關(guān)。盡管疫情管控已取消，但受到成交周期限制，在管控期間積壓的并購交易需求釋放仍需一定的過渡時間，疊加快速過峰、春節(jié)假日和信息披露等因素，并購市場復蘇難以在短時間內(nèi)體現(xiàn)在成交數(shù)據(jù)上。

　　此外，在過往三年中，間歇性的交通和人流管控對于經(jīng)濟活動有較大限制，并購市場活躍度一直處于低位，而一季度又出現(xiàn)世界經(jīng)濟衰退預期增加，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力增大等情況，經(jīng)濟大環(huán)境的確定性不足可能影響企業(yè)信心，進而壓制并購市場復蘇勢頭。

　　02

　　境內(nèi)外分布

　　國企整合交易支撐境內(nèi)并購規(guī)模

　　跨境并購下降明顯

　　從境內(nèi)外分布來看，2022年跨境并購數(shù)量和規(guī)模同比變化較小，僅有小幅增加，并購市場擴張主要來自境內(nèi)并購。根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，2023年*季度共發(fā)生548起境內(nèi)并購交易，同比降低7.6%;披露交易金額2,698.91億元，同比上升9.0%。國企在縱向和橫向的業(yè)務整合與國資相關(guān)的資源調(diào)整構(gòu)成境內(nèi)并購交易主力，如長江電力收購云川水電，寧德時代與洛陽國宏的換股，華潤啤酒收購金沙酒業(yè)，廣東建工整體上市等規(guī)模超百億的交易，均由國資主導或參與。

　　相比國資推動的境內(nèi)交易，跨境交易則缺乏大額并購案例支撐，整體交易數(shù)量也較低，交易規(guī)模相比2022年同期有較大收縮。2023年*季度，共發(fā)生跨境并購案例32起，數(shù)量同比上升6.7%;披露交易規(guī)模97.71億元，同比下降84.1%。其中，中企境外并購的數(shù)量和交易規(guī)模占比均為80%左右，標的集中在生物技術(shù)/醫(yī)療健康、能源及礦產(chǎn)等行業(yè)，較大案例包括海南橡膠收購Halcyon Agri，中國生物制藥收購F-star等。外資對境內(nèi)企業(yè)并購的行業(yè)分布則較為分散，兩筆較大的交易分別發(fā)生在房地產(chǎn)和食品&飲料領(lǐng)域。

　　近年，國際政治與經(jīng)濟環(huán)境的不確定性和復雜性加劇。歐美經(jīng)濟體在高通脹壓力下普遍實施緊縮貨幣政策，境外買家的流動性狀況不佳，2023年也已發(fā)生多起黑天鵝事件，對于外資境內(nèi)并購產(chǎn)生消極影響。部分國家對于投資審查逐漸收緊，可能限制跨境并購未來回升。

　　03

　　行業(yè)分布

　　轉(zhuǎn)型升級為市場主題

　　能源及礦產(chǎn)領(lǐng)域現(xiàn)大規(guī)模整合

　　2023年*季度中國并購市場中新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)均較為活躍，與硬科技相關(guān)的IT、機械制造、半導體及電子設(shè)備、生物技術(shù)/醫(yī)療健康等行業(yè)，以及近年有較大行業(yè)調(diào)整的建筑/工程、房地產(chǎn)行業(yè)均是并購標的較為集中的領(lǐng)域。

　　與硬科技相關(guān)的行業(yè)中，IT行業(yè)(57起，1.8%;19.60億元，6.9%)受到較多關(guān)注并不意外，AI、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)長期被認為是第四次工業(yè)革命的關(guān)鍵技術(shù)，2023年以ChatGPT為代表的AIGC(AI Generated Content，人工智能生成內(nèi)容)在短期內(nèi)成為市場焦點，帶動相關(guān)的信息技術(shù)和半導體等產(chǎn)業(yè)形成投資熱點。從*季度數(shù)據(jù)看，IT行業(yè)中交易完成數(shù)量較多但單筆交易金額較小，*規(guī)模交易未超過4億元，并購需求來自跨行業(yè)轉(zhuǎn)型需求、傳統(tǒng)行業(yè)信息化升級需求和行業(yè)內(nèi)業(yè)務擴張需求，例如此前主營房地產(chǎn)的天津松江進一步增持卓朗科技以實現(xiàn)主營業(yè)務轉(zhuǎn)型。機械制造(56起，14.3%;106.32億元，-45.5%)行業(yè)也出現(xiàn)較多并購交易，且相比2022年*季度有較大幅度增長，交易的主要形態(tài)是具有產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的企業(yè)間的并購，交易目的包括橫向整合、縱向整合，例如西儀股份并購重慶建設(shè)工業(yè)，無錫振華收購振華開祥等。半導體及電子設(shè)備(52起，-1.9%;77.77億元，-41.0%)行業(yè)中多數(shù)交易為行業(yè)內(nèi)或相關(guān)行業(yè)間的資源整合，如東山精密收購晶端顯示精密電子，新亞制程收購杉杉新材料(衢州)等案例，但單筆案例金額相比于2022年同期有所下降，行業(yè)并購整體規(guī)模下滑較大。生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)(46起,-36.1%;69.66億元，-57.7%)在本季度案例數(shù)量和規(guī)模均大幅下降，但仍是較為熱門的并購行業(yè)。行業(yè)內(nèi)被并購標的主要集中在醫(yī)藥領(lǐng)域，如中國生物制藥收購抗體藥物公司F-star，天康制藥收購獸用藥公司冠界生物等。

　　傳統(tǒng)行業(yè)方面，建筑/工程(52起，30.0%;246.95億元，-7.0%)和房地產(chǎn)(47起，2.2%;74.25億元，-72.5%)行業(yè)中完成的并購交易金額也較高。隨著中國城市化進程接近尾聲，基建、住宅等需求減弱，與之相關(guān)的建筑/工程和房地產(chǎn)業(yè)逐漸進入業(yè)務整理、布局調(diào)整和資源整合階段。兩個行業(yè)在*季度的并購案例中均包括大量地方國資內(nèi)部資源整合，如廣東建工集團整體上市，魯商集團、云南城投剝離地產(chǎn)業(yè)務等。

　　從交易規(guī)�？�，*季度能源及礦產(chǎn)(34起，-22.7%;1,402.65億元，440.4%)行業(yè)交易較為突出，行業(yè)內(nèi)大額并購較多，其中包括國有企業(yè)以業(yè)務整合為目的的大規(guī)模并購，如長江電力收購云川水電，靖遠煤電收購窯街煤電，華晉焦煤注入山西焦煤等;新能源巨頭的縱向整合，如寧德時代新能源與洛陽國宏圍繞洛陽鉬業(yè)的換股交易。

　　04

　　交易方式

　　上市公司居主導位置

　　大額并購傾向非現(xiàn)金交易

　　2023年*季度，采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓、增資、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和掛牌轉(zhuǎn)讓等方式完成的并購交易占全部案例的近90%，但在交易規(guī)模上占比較小，不到50%。相比之下，以發(fā)行股份購買方式完成的交易數(shù)量占比僅為4.8%，但貢獻了市場中近半的交易規(guī)模，表明在由上市公司構(gòu)成主要發(fā)起方的中國并購市場，并購方在大額并購中更傾向以非現(xiàn)金方式完成交易。

　　05

　　VC/PE相關(guān)

　　機構(gòu)主導并購較少

　　并購退出增長需市場支撐

　　2023年*季度，VC/PE機構(gòu)參與的并購交易數(shù)量和整體規(guī)模均較小，已完成的案例以VC/PE機構(gòu)通過并購實現(xiàn)退出為主。在投資端，由機構(gòu)發(fā)起或主導的并購案例較少，特別是缺少百億元以上大額交易，這種現(xiàn)象可以視為是國內(nèi)股權(quán)投資市場發(fā)展現(xiàn)狀的投影，即大多數(shù)機構(gòu)受限于資金體量、投資運營和投后能力難以開展控股類或并購投資，少數(shù)能夠開展并購投資的機構(gòu)則難以在較短周期內(nèi)推進多個大型項目。在退出端，受到經(jīng)濟環(huán)境和并購市場整體表現(xiàn)影響，VC/PE機構(gòu)以并購方式實現(xiàn)退出的案例數(shù)量和退出規(guī)模相比2022年同期也有所下降，并購退出規(guī)�；厣�仍需并購市場整體復蘇回彈。

　　從并購市場整體情況來看，*季度并購市場的主要推動力量是國資和上市龍頭企業(yè)，且大額交易主要發(fā)生在傳統(tǒng)行業(yè)，投資機構(gòu)和中小企業(yè)活躍度較低，新興行業(yè)內(nèi)并購數(shù)量較少，并購市場的完全復蘇仍有待時日。而隨著國內(nèi)經(jīng)濟進入復蘇通道，積壓的并購需求逐漸釋放，2023年并購市場將逐漸走強。