2月29日消息，據(jù)外媒報(bào)道，作為首家上市的太空旅游公司，維珍銀河(Virgin Galactic)不久前剛剛發(fā)布了2019年財(cái)報(bào)：營(yíng)收380萬(wàn)美元，虧損2.109億美元。投資者對(duì)此感到十分不滿，截至美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三收盤(pán)，該公司股價(jià)下跌15.5%，至每股28.75美元。

　　截至周四，瑞士信貸(Credit Suisse)和摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析師下調(diào)了對(duì)維珍銀河的股票評(píng)級(jí)，這是三家追蹤維珍銀河的公司中的兩家。該股再次陷入暴跌，截至午盤(pán)又下跌了約15%。盡管如此，維珍銀河2019年底的股價(jià)仍接近增長(zhǎng)了一倍。

　　事實(shí)上，理查德·布蘭森(Richard Branson)的這家太空公司已經(jīng)成為交易員和投資者最喜歡的話題，有些人甚至將維珍銀河稱為“新特斯拉”(New Tesla)，因?yàn)樗�引發(fā)了人們的議論、敬畏和輕慢。

　　與特斯拉一樣，維珍銀河自2019年10月上市以來(lái)，賣空者始終對(duì)其表現(xiàn)出濃厚興趣。Morningstar的數(shù)據(jù)顯示，空頭權(quán)益(即賣空但沒(méi)有回補(bǔ)的股票數(shù)量)，已從年初的近1200萬(wàn)股增加到2月14日的逾1900萬(wàn)股。被賣空的流通股比例為24.1%。賣空者可能放大了收益，因?yàn)樗麄冊(cè)谫I入股票以彌補(bǔ)頭寸時(shí)抬高了價(jià)格。

　　但本周的猛烈抨擊再次向所有投資者提出了一個(gè)根本性的問(wèn)題，無(wú)論是做多還是做空：在一家公司還沒(méi)有開(kāi)始將客戶送上太空的情況下，如何對(duì)一只太空股票進(jìn)行估值?畢竟，維珍銀河去年380萬(wàn)美元的收入主要來(lái)自為他人運(yùn)送有效載荷和工程咨詢。

　　維珍銀河現(xiàn)在的市值約為47億美元。如今，看似與收入或收益無(wú)關(guān)的估值可能并不罕見(jiàn)，但它們引發(fā)了一個(gè)問(wèn)題，即一家公司的真正價(jià)值是什么。答案是：這取決于數(shù)據(jù)控制在誰(shuí)手中。

　　威爾遜·托爾納會(huì)計(jì)師事務(wù)所(Wilson Toellner CPA)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師凱蒂·斯旺森(Katie Swanson)表示：“投資者可能會(huì)以不同的方式看待企業(yè)的商業(yè)價(jià)值，與為了離婚或出于會(huì)計(jì)目的計(jì)算公允價(jià)值存在很大差別。”

　　投資者以不同的方式看待上市公司，但總是著眼于未來(lái)會(huì)帶來(lái)什么。例如，可以根據(jù)收益來(lái)判斷一家成熟的公司，而投資者可能會(huì)考慮收入增長(zhǎng)以及增加了多少用戶或客戶。在這兩種情況下，與其他公司的比較也可能起到一定作用。

　　維珍銀河的收入微乎其微，沒(méi)有公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的明顯競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。然后，估值取決于對(duì)未來(lái)的估計(jì)。正式名稱為凈現(xiàn)值，有人計(jì)算如果一項(xiàng)投資在未來(lái)某個(gè)時(shí)候增長(zhǎng)到給定的收入和運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，今天的投資可能值多少錢。這意味著需要數(shù)學(xué)計(jì)算和大量的估計(jì)。

　　正如維珍銀河首席執(zhí)行官喬治·懷特賽茲(George Whitesides)去年7月接受采訪表示的那樣：“這是一款新產(chǎn)品。你不能只用年限來(lái)劃分，然后說(shuō)這就是市場(chǎng)。這就像是在說(shuō)：‘手機(jī)的市場(chǎng)有多大?’然后以頭三年的銷售額作為基線。”

　　左腦投資研究公司的創(chuàng)始人諾蘭·蘭福德(Noland Langford)解釋說(shuō)：“一切都源于你輸入的金融模型或數(shù)字。這都是投機(jī)性的，那里沒(méi)有任何具體的東西。”維珍銀河設(shè)定的太空旅游機(jī)票價(jià)格為25萬(wàn)美元，并估計(jì)每年的客戶航班數(shù)會(huì)從近期的“數(shù)百次”到將來(lái)的1000到2000次，由此得出年收入可能在7500萬(wàn)美元到5億美元之間。

　　鵜鶘灣資本管理公司(Pelican Bay Capital Management)創(chuàng)始人兼執(zhí)行董事泰勒·哈特(Tyler Hardt)整理了一個(gè)不同的金融模型示例，該模型基于太空游機(jī)票價(jià)格、每個(gè)航班的乘客座位數(shù)量和估計(jì)每天發(fā)射的航班數(shù)量。他假設(shè)維珍銀河有5艘飛船，每艘飛船可容納6名乘客，每張機(jī)票同樣是25萬(wàn)美元。如果每艘飛船都能每隔一天飛行一次，這可能會(huì)為其帶來(lái)近14億美元的年收入。

　　因?yàn)榕袛嗪图僭O(shè)是估值過(guò)程的一部分，所以沒(méi)有任何客觀數(shù)字可以獲得所有人的認(rèn)可。在計(jì)算了一系列潛在收入后，哈特使用2011年的數(shù)字預(yù)測(cè)每艘飛船的成本為4億美元，然后加上飛行員和支持人員的工資，收入的30%用于燃料，5%用于雜項(xiàng)開(kāi)支，發(fā)射和著陸區(qū)的持續(xù)成本，飛船折舊和稅收等。他估計(jì)：“如果把這些加在一起，那么維珍銀河的價(jià)值是4億到29億美元之間。”

　　然而，市場(chǎng)并不是純粹理性的，異想天開(kāi)對(duì)股票的價(jià)值起著很大的作用。估值和治理咨詢公司Duff&Phelp董事總經(jīng)理戴維·拉森(David Larsen)表示：“在實(shí)際公司業(yè)績(jī)、公式交易員、大型共同基金的推動(dòng)下，股市估值時(shí)刻都在變化，所有這些因素都在不同程度上影響了投資者的情緒。”

　　也別忘了電腦，自動(dòng)交易系統(tǒng)有能力把事情搞得天翻地覆。哈特說(shuō)，“有很多電腦在自動(dòng)逐利”，這意味著交易軟件希望利用股票表現(xiàn)的變化來(lái)獲利。假設(shè)你有一群散戶投資者購(gòu)買它，電腦可能會(huì)接管并推高價(jià)格。然后，投資者需要做的就是等待倒計(jì)時(shí)，觀察股價(jià)走向，而這些都難以預(yù)料。 (騰訊科技審校/金鹿)