據外媒報道，摩根士丹利今日發(fā)布投資研究報告，維持歡聚時代股票(Nasdaq:YY)“持股觀望”評級，將目標股價從90美元調低至76美元。

　　以下為報告內容摘要：

　　我們認為，由于盈利能力、執(zhí)行能力和市場競爭，以及虛擬禮物之外的其他業(yè)務貨幣化能力均存在不確定性，歡聚時代的全球化就是一個“展示自我”(show me)的故事。我們認為，這還不足以驅動更高的估值。為此，我們繼續(xù)維持其股票“持股觀望”評級。

　　海外市場的機會有多大：IDC數據顯示，2018年全球移動互聯網用戶為36億，移動視頻流用戶為17億。我們認為，其中的一半位于Bigo(歡聚時代收購的海外視頻社交平臺)的主要可尋址市場(TAM，即潛在市場規(guī)模)，包括亞洲(日本除外)、中東和非洲以及拉丁美洲。

　　我們相信，視頻流媒體應用程序(APP)將繼續(xù)贏得用戶市場份額和花費的時間(類似于中國)，IDC預計：1)視頻流媒體用戶的年復合增長率將維持在14%，2022年將到15億;2)每小時有10分鐘將被用于移動視頻流媒體服務;3)App Annie數據顯示，短視頻應用將是主要推動力。

　　在今年3月5日的報告中，我們曾預計，Bigo的虛擬禮物TAM到2025年將超過100億美元。但是，要證明更高的估值和長期增長是合理的，虛擬禮物之外的貨幣化(可能是類似于快手的廣告和電子商務，以及Hago游戲)也很重要。對于廣告，我們預計每年的潛在營收為1.5億美元至4億美元(相比之下，今年虛擬禮物的規(guī)模預計為8億美元)。

　　目前買入歡聚時代股票還為時尚早，維持“持股觀望”：我們認為，歡聚時代的盈利之路，以及中長期內的競爭格局如何，目前仍不明朗。短視頻創(chuàng)作平臺Likee的MAU(月活躍用戶數量)達到了6000萬，今年第一季度在全球十大下載應用中排名第8位。此外，Tik Tok(抖音短視頻國際版)的MAU則達到了Likee的兩倍多，排名第四。

　　與其他在核心業(yè)務以外投資的中國互聯網同行一樣，歡聚時代也將經歷同樣的利潤率稀釋和燒錢周期，持續(xù)時間不確定。我們預計，不按美國通用會計準則(non-GAAP)，2019年歡聚時代(不包括虎牙)凈利潤率將從2018年的25%降至10%，而2020年更是會降至6%。至于Bigo，我們預計2019年的運營虧損利潤率為-18%，有望在2021年至2022年間實現收支平衡。(編譯/清風)