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　　摩根士丹利今天發(fā)布研究報告稱，亞馬遜應(yīng)當(dāng)加強對自動駕駛技術(shù)的關(guān)注，并提出了5點理由。摩根士丹利對亞馬遜股票的評級為“增持”，目標(biāo)股價為2500美元。

　　以下為報告主要內(nèi)容：

　　亞馬遜為什么應(yīng)當(dāng)加強對自動駕駛技術(shù)的關(guān)注?1)作為對Waymo和其他零售商相關(guān)項目長期潛力的防御性措施;2)當(dāng)前物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的拓展;3)較小的前期投資(20億到30億美元);4)大筆物流費用的節(jié)約(100億到300億美元);5)利用物流行駛里程所創(chuàng)造價值的一種方式。

　　亞馬遜接下來應(yīng)該投資什么領(lǐng)域?自動駕駛技術(shù)

　　投資者常常會問，亞馬遜接下來應(yīng)該在哪個領(lǐng)域進(jìn)行投資。今天，我們要探討亞馬遜在自動駕駛領(lǐng)域投資的機會和重要性。亞馬遜正在積極建設(shè)物流網(wǎng)絡(luò)，但在自動駕駛領(lǐng)域的聲音并不大。我們列出了亞馬遜應(yīng)當(dāng)關(guān)注自動駕駛技術(shù)的五大原因。

　　1）Waymo可以幫助零售商更好地與亞馬遜競爭

　　我們已經(jīng)看到，Waymo與沃爾瑪和購物中心業(yè)主方DDR展開合作，帶領(lǐng)消費者前往沃爾瑪商店和購物中心。這僅僅只是開始。從長期來看，我們認(rèn)為，谷歌購物和Waymo自動駕駛汽車將會有更深層次的整合，將零售商的店內(nèi)(或倉庫)庫存在1到2小時內(nèi)送給消費者。而Waymo也可以向零售商提供一種低成本的方式，與亞馬遜Prime Now競爭。亞馬遜Prime生態(tài)的粘性很可能仍會是個差異化因素，但Waymo可以幫助零售商利用在庫存/商品選擇，以及物流成本/速度方面的優(yōu)勢，提高它們的價格競爭力。

　　2）對端到端生態(tài)的掌控

　　亞馬遜正在投資自主物流網(wǎng)絡(luò)，提高效率，提供更強大、更靈活的服務(wù)。從許多方面來看，投資自動駕駛汽車是這項戰(zhàn)略的拓展。此外，這也是一種阻止自動駕駛汽車的早期領(lǐng)先者Waymo在20年后掌握自動駕駛物流生態(tài)的途徑。

　　3）增量的前期投資很可能不多，且更多的長期投資很可能無法避免，無人駕駛技術(shù)可能帶來更高的投入資本回報率

　　媒體報道顯示，Waymo、Uber和通用Cruise每家公司在過去5到9年時間里都累計投入了20億到30億美元，開發(fā)自動駕駛技術(shù)。對許多公司來說，這筆資金不算多，例如亞馬遜2018年的零售運營費用總額預(yù)計就將達(dá)到2000億美元(增長350億美元，同比增幅為18%)，而該公司的物流支出達(dá)到290億美元。我們承認(rèn)，一旦技術(shù)得到全面發(fā)展，亞馬遜很可能需要進(jìn)行更多的資本支出(用于改造或購買卡車)。不過，考慮到亞馬遜多次表示希望建設(shè)自主物流網(wǎng)絡(luò)，我們認(rèn)為，許多這些成本將不可避免的發(fā)生，而自動駕駛技術(shù)將可以帶來更高的投入資本回報率。

　　4）從長期來看，帶來實質(zhì)性的物流成本節(jié)約

　　我們估計，自動駕駛技術(shù)可以將長途運輸成本降低30%到50%。我們認(rèn)為，在未來10年中，物流將是亞馬遜最大的費用挑戰(zhàn)，尤其考慮到2018年物流成本已占GMV的約10%(290億美元)，以及2018年到2022年的年復(fù)合增長率達(dá)到27%(到2022年將為750億美元)。因此，亞馬遜建設(shè)差異化的自動駕駛服務(wù)可以帶來約5%到15%(約合100億到300美元)的額外毛利潤。

　　5）亞馬遜對創(chuàng)新的專注以及物流運輸總量使其成為少數(shù)幾家能與Waymo競爭的公司之一

　　在此前關(guān)于Waymo的研究報告中，我們討論了，為什么我們認(rèn)為無人駕駛將會類似付費搜索，形成“贏家吃下大部分市場”的格局。規(guī)模(更多的行駛里程)將幫助市場領(lǐng)先者優(yōu)化駕駛算法，最終提供更安全的自動駕駛技術(shù)。Waymo的駕駛里程正在繼續(xù)上升，這是一大優(yōu)勢。然而，亞馬遜平臺上也有大量長途和最后一公里的駕駛活動。我們認(rèn)為，亞馬遜有機會基于這些行駛里程去開發(fā)/測試自動駕駛技術(shù)，追趕Waymo并與該公司競爭。需要指出，特斯拉正在采取類似做法，在用戶的特斯拉汽車上運行其無人駕駛技術(shù)。(這些車輛是持續(xù)聯(lián)網(wǎng)的，收集的數(shù)據(jù)可以用于訓(xùn)練神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。)

　　為什么自動駕駛可能不是亞馬遜的關(guān)注點？

　　亞馬遜可能會認(rèn)為，Waymo更多的是技術(shù)授權(quán)方，而不是資產(chǎn)的所有者。盡管我們預(yù)計，Waymo將在未來幾年時間里建設(shè)自主的自動駕駛車隊，但我們的研究也顯示，亞馬遜有多方面的收入來源，包括共享出行、物流和授權(quán)。Waymo正在討論將該公司的技術(shù)授權(quán)給菲亞特克萊斯勒，同時也與Peterbilt建立了關(guān)系。因此從長期來看，如果Waymo決定采取輕資產(chǎn)策略，將自動駕駛技術(shù)授權(quán)給其他交通物流公司，那么亞馬遜也將從其他零售商的物流成本下降中受益。