國內(nèi)第一的彈幕視頻站Bilibili(B站)要上市了，它在自己的招股書上明確的指出公司未來的風(fēng)險(xiǎn)，在華運(yùn)營和政策法律之外，公司運(yùn)營層面的主要可以歸結(jié)為兩個(gè)方面：用于吸引和保持用戶的內(nèi)容，以及用戶來了之后的變現(xiàn)。

　　我們先看商業(yè)鏈條最后的變現(xiàn)環(huán)節(jié)，2017年游戲收入占到總營收的83.4%，這帶來的問題是，游戲業(yè)本身競(jìng)爭(zhēng)激烈，特別是只擔(dān)任渠道和發(fā)行的B站;而發(fā)行本身的成功難以保證復(fù)制，這也是游戲概念在美股市場(chǎng)并不吃香的原因(PE普遍比其他市場(chǎng)要低)，作為渠道，雖然獲客成本相對(duì)其他渠道較低，但是低成本帶來的是不穩(wěn)定。

　　而獲客的本源，內(nèi)容，這個(gè)產(chǎn)業(yè)本身就是無法壟斷，無法保證成功，最不穩(wěn)定不確定的因素。且B站主要是依靠更不穩(wěn)定的PUG視頻(B站自己的提法，專業(yè)用戶制作的視頻)獲客，其中在2017年，PUG視頻觀看量占網(wǎng)站視頻總觀看次數(shù)的約85.5%;2016年約占74.5%。

　　超八成收入來自游戲，影響估值面臨巨大競(jìng)爭(zhēng)

　　在向著盈利進(jìn)發(fā)的背后，B站的收入重心其實(shí)越來越偏向于游戲。在招股書中顯示，2015-2017年B站的游戲收入分別為8612萬元、3.424億元以及20.58億元，分別占比65.7%、65.4%以及83.4%。過度依靠游戲發(fā)行運(yùn)營為公司輸血的情況，或稱為B站在未來發(fā)展的一大隱患。

　　游戲是整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的現(xiàn)金來源之一，過去中國互聯(lián)網(wǎng)的變現(xiàn)手段只有兩種：廣告，游戲。所以B站的收入主靠游戲，并不奇怪。但是主靠游戲，會(huì)帶來多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　B站在游戲業(yè)鏈條中，占據(jù)的是兩個(gè)環(huán)節(jié)，發(fā)行和渠道。

　　游戲發(fā)行的主要競(jìng)爭(zhēng)力，是選產(chǎn)品、買量、營銷、運(yùn)營。B站在過去一年中最得意的產(chǎn)品是《FGO》，在全行業(yè)營收應(yīng)該可以排進(jìn)前二十。但是，以這個(gè)業(yè)務(wù)為支柱變現(xiàn)手段，就等于把自己放在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)最激烈的游戲業(yè)中了。

　　和游戲業(yè)眾多已經(jīng)上市的公司競(jìng)爭(zhēng)，B站沒有研發(fā)能力，無法決定產(chǎn)品質(zhì)量，在爭(zhēng)奪產(chǎn)品上并沒有更明顯的優(yōu)勢(shì)，在運(yùn)營等方面，也相對(duì)缺乏經(jīng)驗(yàn)。不過B站的優(yōu)勢(shì)在于，發(fā)行業(yè)務(wù)最大的成本——買量和營銷，可以通過自有量消化，大大降低了試錯(cuò)成本，相對(duì)比一般的發(fā)行公司有優(yōu)勢(shì)。

　　但是，就算是目前游戲行業(yè)的領(lǐng)軍公司，騰訊網(wǎng)易也無法保證每一個(gè)產(chǎn)品都成功、賺錢。無法復(fù)制成功這把劍，依然高高懸在每一個(gè)游戲公司頭頂。這也是他們無法在美股獲得高市盈率(PE)高估值的原因。而B站正是要說服美股市場(chǎng)的投資者。

　　作為渠道，拼的主要是成本和流量的屬性。

　　現(xiàn)階段，B站作為渠道，流量屬性被其他游戲公司認(rèn)可為帶有“二次元”標(biāo)簽，這個(gè)屬性有利，針對(duì)性強(qiáng)用戶精準(zhǔn);也有弊，可能其他類型的游戲或許就不考慮B站了。

　　成本上，對(duì)比其他渠道的確會(huì)低，特別是在用內(nèi)容吸引用戶上，其他的買量方式流量難以留存，而B站月度活躍用戶為7180萬、用戶日均使用時(shí)長為76.3分鐘的數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)，高活躍用戶，高在線時(shí)長。但是內(nèi)容本身，依然存在隱患，具體放在內(nèi)容部分闡述。

　　另一方面，渠道本身也面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，手游行業(yè)短短5年，渠道變革巨大。即使是B站打的“年輕”，“社區(qū)”，“二次元”的標(biāo)簽，也有像TapTap這樣的更具渠道氣質(zhì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　不過根據(jù)招股書顯示，B站目前已經(jīng)開始在流媒體廣告以及大會(huì)員、新番包等內(nèi)容付費(fèi)方面努力。不過就目前看來，這些收入和游戲收入相比，九牛一毛，勢(shì)必影響上市時(shí)的估值。

　　內(nèi)容隱患：重度依賴專業(yè)用戶生產(chǎn)，IP運(yùn)營困難

　　B站招股書中顯示，2017年P(guān)UG視頻(專業(yè)用戶生產(chǎn)視頻)觀看量占網(wǎng)站視頻總觀看次數(shù)的約85.5%。其中平均每月在線內(nèi)容創(chuàng)作者約20.4萬人，平均每月視頻提交量約為83.59萬個(gè)。

　　對(duì)比愛奇藝等視頻網(wǎng)站大量采購成熟機(jī)構(gòu)推出的作品，PUG視頻的優(yōu)勢(shì)是成本低廉，但帶來的問題是，質(zhì)量穩(wěn)定性不高，這是其一，其二是其他視頻網(wǎng)站可以對(duì)采購的作品做直接的商業(yè)化，而PUG視頻則不能，只能靠轉(zhuǎn)化，這就很難說了。

　　意識(shí)到這方面的問題，B站也在2017加強(qiáng)了內(nèi)容源頭的投入，投資了近10家動(dòng)畫制作公司，也購買了不少動(dòng)畫版權(quán)。這些內(nèi)容的問題依然是，變現(xiàn)困難。

　　但是即使是自己投資的動(dòng)畫IP，在拓展和運(yùn)營上，整個(gè)行業(yè)除了游戲化之外，沒有可靠的盈利手段，而即使游戲化，成功率也非常低。未來的路還很長。

　　同時(shí)，作為內(nèi)容平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)也一直存在不僅是A站方面，在國內(nèi)優(yōu)酷愛奇藝等平臺(tái)已經(jīng)開始持續(xù)發(fā)力二次元領(lǐng)域。其中作為國內(nèi)老牌視頻網(wǎng)站，優(yōu)酷在二次元領(lǐng)域尚未成型的階段就吸收了很大一批動(dòng)漫用戶，盡管之后被A、B站之類的專注動(dòng)漫二次元網(wǎng)站拉走一批用戶，但是目前仍有《銀魂》等番劇在優(yōu)酷獨(dú)播。另一邊，同樣于近期提交了美股IPO的愛奇藝也在二次元領(lǐng)域進(jìn)行發(fā)力，早在2015年愛奇藝就宣布買下東映在國內(nèi)版權(quán)，同樣拉攏了一批動(dòng)漫受眾。(完)