20世紀(jì)80年代初，斯坦福商學(xué)院的Irving Grousbeck和他的同事發(fā)起了一場革命，改變了企業(yè)家和投資者投資、管理和發(fā)展成熟企業(yè)的方式。他們創(chuàng)造的搜索基金(search fund)改變了許多投資者對股權(quán)投資的看法，將基金經(jīng)理變?yōu)闇?zhǔn)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，并因此帶來可觀的回報。

　　為了更好地了解搜索基金模型，我們可以把它比作一個成功的賽馬團(tuán)隊，其中包括騎師、培訓(xùn)師和馬匹。

　　在傳統(tǒng)搜索基金的背景下，騎師是一個聰明的、有抱負(fù)的經(jīng)營者，他們?nèi)ナ袌錾?ldquo;搜尋”成熟的、適合被收購的企業(yè)，并在收購后管理這些企業(yè)。培訓(xùn)師是投資者，他們提供收購資金、指導(dǎo)，并監(jiān)督董事會。馬是搜索基金收購的公司，這些公司有望實(shí)現(xiàn)加速增長。

　　這是一個久經(jīng)考驗的模式，運(yùn)作得非常好。20多年來它的平均年回報率為34-37%。

　　搜索基金投資通常針對的是非創(chuàng)新驅(qū)動型公司，如手機(jī)保險、物流服務(wù)和家庭安全。但是，由于我在幾個不同的方面與大學(xué)合作，我開始相信這種方法可以解決大學(xué)面臨的一個重大問題：尋找一種方式去投資和商業(yè)化自己的研究機(jī)構(gòu)所開發(fā)的技術(shù)。

　　目前，大學(xué)面臨著一些挑戰(zhàn)。研究人員、商業(yè)化辦公室和創(chuàng)業(yè)辦公室正在轉(zhuǎn)向?qū)W校的捐贈基金，以期獲得資金來支持他們的項目。大學(xué)希望看到自己的技術(shù)和研究被更多地商業(yè)化，但是這些捐贈基金有著嚴(yán)格的管理規(guī)則，它們的錢無法被用于直接投資早期階段公司或與大學(xué)資產(chǎn)有關(guān)的基金。

　　我和大學(xué)捐贈基金和研究人員討論過“風(fēng)險搜索基金”(venture search fund)，這一想法似乎引起了他們的共鳴。

　　一些大型大學(xué)捐贈基金的首席投資官告訴我，目前他們面臨的限制讓他們感到沮喪，他們認(rèn)為風(fēng)險搜索基金模式或許可以解決他們的結(jié)構(gòu)性問題。作為一名風(fēng)投，我常常在思考另一個問題：如何幫助傳播創(chuàng)新性的思維模式?而大學(xué)往往是一個中心，創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)圍繞著它發(fā)展。

　　因此，我認(rèn)為大學(xué)和風(fēng)投現(xiàn)在可以開始嘗試風(fēng)險搜索基金模式。

　　下面讓我們仔細(xì)看看這種模式是如何運(yùn)作的。

　　需要解決的問題

　　首先，讓我們仔細(xì)看看需要解決的問題。

　　大學(xué)投資委員會成員往往是志愿者。他們面臨著巨大的壓力，要為學(xué)校找到高內(nèi)部收益率(IRR)、低風(fēng)險的資產(chǎn)。由于面臨太多障礙，委員會成員通常無法進(jìn)行任何有意義的投資，這樣的投資既要能夠?qū)崿F(xiàn)他們的財政目標(biāo)，又要符合他們意圖良好的投資政策。

　　健全的投資政策讓委員會無法投資和支持與自己學(xué)校有關(guān)的早期階段公司。

　　與此同時，大學(xué)需要有才能的領(lǐng)導(dǎo)者來幫助商業(yè)化自己的研究實(shí)驗室所開發(fā)的技術(shù)。駐場企業(yè)家(EIR-Entrepreneur in Residence)模式一直是大學(xué)最愛采用的方式之一，以解決這一差距。但這些項目很少能幫助大學(xué)實(shí)現(xiàn)更多的成功商業(yè)化。

　　結(jié)果是，大學(xué)捐贈基金沒有足夠的資金去吸引有才能的企業(yè)家，有可能錯失最有前景的投資機(jī)會——這些投資可能會對當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)產(chǎn)生巨大影響。

　　調(diào)整模式

　　通過讓大學(xué)捐贈基金投資獨(dú)立風(fēng)險基金，同時支持自己學(xué)校的商業(yè)化行動，風(fēng)險搜索基金模式或許提供了一個潛在的解決方案。

　　今天，任何企業(yè)家都可以向大學(xué)申請使用學(xué)校的研究成果，之后企業(yè)家必須為自己尋找資金。如果他們的創(chuàng)業(yè)失敗，相應(yīng)研究的價值就會喪失。無論如何，大學(xué)只會獲得一次性的使用許可費(fèi)用。但是在風(fēng)險搜索模式下，大學(xué)將與一家風(fēng)投公司(與大學(xué)有合作關(guān)系)一起積極搜尋經(jīng)驗豐富、有才能的企業(yè)家來領(lǐng)導(dǎo)學(xué)校研究成果的商業(yè)化，大學(xué)也將有機(jī)會獲得更多的回報。

　　通過用這種方式與大學(xué)創(chuàng)業(yè)辦公室合作，這些企業(yè)家“騎師”將有機(jī)會探索他們的商業(yè)概念。他們將受到激勵，去向贊助自己的大學(xué)申請技術(shù)使用許可。這將讓捐贈基金獲得高增長的商業(yè)化機(jī)會。與有經(jīng)驗的風(fēng)投公司的合作可以降低伴隨這類早期投資的風(fēng)險。

　　重要的是，除了來自大學(xué)的想法或研究，這些企業(yè)家“騎師”也能充分利用商業(yè)市場上的想法和力量，就像任何偉大的、富有創(chuàng)新力的創(chuàng)始人一樣。

　　獎勵有價值的想法

　　可以理解的是，大學(xué)捐贈基金要規(guī)避風(fēng)險。

　　但是大學(xué)面臨的挑戰(zhàn)是普遍的，我接觸過的一些大學(xué)目前正在考慮風(fēng)險搜索基金。它為捐贈基金提供了一種安全的、能規(guī)避風(fēng)險的解決方案，可以用于支持大學(xué)的商業(yè)化活動。這種模式值得仔細(xì)研究。

　　編譯：鄧桂華。本文來自VB