從2012年首單開始算起，截至目前我國共發(fā)行108只ABN，發(fā)行總額410.77億;到目前為止約1.69萬億的ABS總額，互金系A(chǔ)BS占其中的1244.48億，由10家公司的88期產(chǎn)品構(gòu)成。

　　這兩組數(shù)據(jù)，都有京東金融的身影——而且參與程度還不低。上周五，京東金融拔了個消費金融ABN的頭籌，以其“白條”應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的京東白條ABN(“2017年第一期京東白條信托資產(chǎn)支持票據(jù)簿記”)在銀行間首發(fā)，首期規(guī)模15億元。

　　事實上ABN本質(zhì)跟ABS一樣，只是流通的主要場所不同：ABN是銀行間，ABS是交易所。另外，ABN期限相對較短，而且引入了信托作為受托主體�？傊�，互��(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)，已經(jīng)撕開了此前對自身相對封閉的機構(gòu)投資者市場一道口子，不難預(yù)見會將應(yīng)收賬款、保理融資債權(quán)、小額貸款等資產(chǎn)逐步輸出。

　　而如果跳出“京東發(fā)消費金融ABN”這一個體事件，站在更高的角度上看，這其實某種程度上宣告著急劇膨脹的互金消費金融資產(chǎn)，到了一個分化的時候。

　　一位熟悉監(jiān)管層的人士告訴記者，盡管銀監(jiān)會的官方數(shù)據(jù)還未正式宣布，但消費金融行業(yè)(目前持牌的消費金融公司有25家)的平均不良率，已經(jīng)突破了7%。

　　這個數(shù)據(jù)應(yīng)該跟最后公布的結(jié)果不會有太大的落差，如此可以說明，消費金融行業(yè)的壞賬率正在加速攀升——因為去年9月末的時候，15家持牌消費金融公司的資產(chǎn)總額為1077.23億元，貸款余額970.29億元，平均不良率4.11%。

　　要知道不管是年末的“破7”，還是三季度的4.11%，銀監(jiān)會都還沒有將無數(shù)的非持牌互聯(lián)網(wǎng)金融平臺納入監(jiān)測，如果納入，不良率指標(biāo)絕不會低，只會更高。

　　去年三季度的時候，芝麻信用就曾經(jīng)發(fā)布過一個監(jiān)測數(shù)據(jù)：超過40%的逾期訂單發(fā)生在有過10次以上的跨平臺申請用戶群體中;通過風(fēng)險關(guān)聯(lián)發(fā)現(xiàn)，疑似黃牛團體中用戶整體違約率達(dá)25%，在疑似黑客冒用群體中，整體違約率接近100%。

　　這就回到了一個老生常談：在個人征信牌照依舊久久聞聲不見人、信用風(fēng)險整體高發(fā)的眼下，互金行業(yè)掛在嘴邊的“大數(shù)據(jù)”以及其背后的風(fēng)險建模，究竟水分多少，是否經(jīng)得起檢驗。

　　有業(yè)內(nèi)人士就向記者直言，向一些大型的背靠電商的互金，它平臺的主營業(yè)務(wù)已經(jīng)為自身積累了足夠多的客戶資金交易數(shù)據(jù)，比如消費場景、風(fēng)險偏好、消費品類、消費數(shù)額、還款期限、銀行流水等信息，它再串聯(lián)央行的征信庫，還是能起到風(fēng)險預(yù)判的效果;而一些非持牌軍(比如小型P2P)，一方面不能接入央行征信庫，一方面又很難從外部拿到第一手交融交易黏著度較高的數(shù)據(jù)，它面臨的欺詐風(fēng)險、多頭申請(同一借款人跨平臺申請，通常為黃牛)風(fēng)險是非常高的，識別成本也非常高。

　　以上即使不是消費金融行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分化的全部原因，也是主要原因之一。說回京東白條ABN，認(rèn)購倍數(shù)(3.9倍)和低于同類資產(chǎn)的發(fā)行利率，或許能一定程度上說明機構(gòu)投資人對互金巨頭消費金融資產(chǎn)的認(rèn)可，但注意，相對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)的背后，實際上還是跟發(fā)行人背后的風(fēng)險建模、征信系統(tǒng)和基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量把控有關(guān)。

　　隨著資產(chǎn)質(zhì)量的分化，互金平臺能得到的資金優(yōu)勢也在分化——正如白條ABN的主承銷商興業(yè)銀行投行部總經(jīng)理林舒的高度點題：“推動消費金融領(lǐng)域資產(chǎn)證券化是拓寬低成本資金來源渠道”，而只有令評級機構(gòu)、承銷機構(gòu)認(rèn)定足夠優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，才會得到拿到低成本資金的機會。是否能夠降低資金成本，又成了無數(shù)在消費金融紅海里廝殺的機構(gòu)的立身之本。

　　筆者獲悉，持牌消費金融試點擴容的第一梯隊、互聯(lián)網(wǎng)消費金融巨頭招聯(lián)消費，也在醞釀發(fā)行規(guī)模不小的ABS，投行機構(gòu)業(yè)已介入。而另外已經(jīng)發(fā)行過若干期ABS的互金平臺，由兩家明確對記者表示今年會將證券化當(dāng)做重頭。

　　從這個角度上說，由資產(chǎn)質(zhì)量引起的消費金融主體分化，也已經(jīng)開始。(來源：證券時報;文/劉筱攸)