京東能重新站上500億美元，需要感謝沃爾瑪、騰訊和亞馬遜這三家公司的加持，接下來，京東必須在多個領(lǐng)域證明自己。

　　在時隔近兩年后，京東的市值在昨天美股收盤時再次站上500億美元。

　　上一次站上這一高度是2015年6月份，但那之后的一年中，由于大勢的影響，以及投資人因京東遲遲不能建立穩(wěn)定的盈利能力而對其失去耐心，京東的市值在最低時蒸發(fā)掉了一半，股價逼近破發(fā)。

　　但隨后的十個月里，京東的股價開始了強勁反彈，這期間京東股價從谷底反彈了將近80%，僅今年以來的四個月里就上漲了38%，而同期亞馬遜和阿里巴巴的漲幅分別為22%和31%。

　　這一走勢基本驗證了尹生(微信公號：尹生價值觀)去年11月份在《京東股票或比阿里亞馬遜更值得擁有》一文中的判斷：

　　從長期看，在市值300～350億美元區(qū)間，京東具備較為安全的建倉價值，在特朗普當(dāng)選后給科技業(yè)帶來的不確定性消化后，該公司預(yù)計很快會進入400～500億美元的區(qū)間，相比阿里、亞馬遜等巨頭，目前的估值水平下我更看好京東一些。

　　市場對京東看法的轉(zhuǎn)變速度讓人吃驚，因為盡管去年京東再次實現(xiàn)了非美國通用會計準(zhǔn)則下的規(guī)模盈利(10億元人民幣)，但按照美國通用會計準(zhǔn)則仍然是虧損的，二者的不同就在于，前者通�？鄢�了員工期權(quán)費用等的影響。

　　現(xiàn)在拿“京東不賺錢”這樣的話題來做文章的人少了不少。這一方面是因為京東的毛利率仍然呈現(xiàn)上升的趨勢(去年已經(jīng)達到了15%)，而成本則相對穩(wěn)定，讓人看到了盈利的趨勢：

　　只要京東在毛利率更高的非3C業(yè)務(wù)方面獲得更大突破，隨著規(guī)模的增加，遲早實現(xiàn)真正的規(guī)模盈利(產(chǎn)品主要是非3C的唯品會的毛利率就在20%以上)。

　　另一方面，是人們漸漸理解了京東的模式，就像我在前面的文章中提到的：

　　該公司的商業(yè)模式在中國市場的領(lǐng)導(dǎo)地位，即對供應(yīng)鏈更加緊密的控制能力，讓它在未來的經(jīng)濟發(fā)展中更容易受益，即通過生產(chǎn)率貢獻來創(chuàng)造價值，因為生產(chǎn)率的提高需要對供應(yīng)鏈進行更深入的重構(gòu)和改進。

　　幾天前，京東剛剛宣布將旗下物流集團進行獨立，希望將其發(fā)展為未來中國經(jīng)濟的開放基礎(chǔ)設(shè)施，而在這之前，京東已經(jīng)宣布要將旗下從事金融科技的京東金融剝離出去，后者的定位也類似一種金融業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施。

　　這一系列明確的定位，可能使京東獲得更多的未來確定性。對電商而言，未來幾年面臨的最大挑戰(zhàn)之一，就是用戶入口的去中心化，而京東的這種基礎(chǔ)設(shè)施定位則可以降低其面臨的風(fēng)險。

　　比如一個用戶在閱讀某些感興趣的內(nèi)容時，可能會激發(fā)購買相關(guān)產(chǎn)品的欲望，他/她不用前往淘寶、天貓或京東這樣的網(wǎng)站，就能直接完成購買，這時這些網(wǎng)站的入口地位將被弱化，但它們?nèi)匀豢梢酝ㄟ^扮演背后的交易流程執(zhí)行來實現(xiàn)價值，這時這些公司在基礎(chǔ)設(shè)施方面的地位就至關(guān)重要，在這方面阿里就會吃虧一些，它對供應(yīng)鏈的直接控制能力要弱一些。

　　當(dāng)然，亞馬遜也對京東獲得認(rèn)可出力不少。一直以來，京東被視為中國版的亞馬遜，而亞馬遜在相當(dāng)長的時間內(nèi)一直未能建立穩(wěn)定的規(guī)模盈利趨勢，這也打擊了投資人對類似模式的信心，但從去年開始，亞馬遜似乎表現(xiàn)出了穩(wěn)定的規(guī)模盈利能力：

　　去年該公司的凈利潤達到了24億美元，同比增長了3倍，而昨天剛剛發(fā)布的第一季度財報延續(xù)了這種趨勢，凈利潤同比增長了41%，達到7.24億美元。

　　而沃爾瑪和騰訊這兩家公司的加持也同樣起到了不小的作用。這期間，沃爾瑪一共買入了京東12.1%的股份，而騰訊則將持股從17.6%提高到了21.25%，兩家公司目前分別位列京東第三大和第一大股東。

　　與此同時，兩家公司還能帶給京東各自的能力。沃爾瑪在中國擁有強大的實體商超供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，這對京東志在必得的商超大戰(zhàn)是必不可少的捷徑，而持股則讓沃爾瑪放心與其合作。

　　而騰訊則擁有強大的用戶入口地位，微信小程序進行的一系列嘗試，比如允許公眾號連接小程序的做法，實際上會起到加速電商去中心化的作用，而鑒于兩家公司的關(guān)系，京東的基礎(chǔ)設(shè)施能力的價值可能在新的趨勢中放大(這也意味著二者關(guān)系的任何變化，都會使京東價值面臨波動)。

　　但京東的挑戰(zhàn)是，如何在規(guī)模和領(lǐng)域擴張的同時，維持其差異化的用戶體驗和品牌形象，以及確保公司在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的執(zhí)行力和生產(chǎn)率。在這方面，它面臨的是那些社會化的基礎(chǔ)設(shè)施公司的競爭，比如順豐。

　　而從長遠看，類似無人運輸這樣的新技術(shù)可能會顛覆現(xiàn)有設(shè)施的價值，如果京東不能將這些技術(shù)私有化，或者率先使用這些技術(shù)，就可能使自己龐大的設(shè)施成為包袱。

　　同時，在云服務(wù)領(lǐng)域的相對落后，也可能使其在同阿里巴巴的競爭中處于不利地位，因為阿里可以通過云服務(wù)的盈利空間來補貼電商從而鞏固和擴大價格優(yōu)勢(就像亞馬遜一樣)。

　　此外，阿里在用戶入口方面的布局也要領(lǐng)先京東，其大文娛戰(zhàn)略從根本上還是為了搶占去中心化后的用戶入口，而京東目前看來則只能依靠與騰訊的合作，長此以往這會降低其戰(zhàn)略獨立性。

　　作者：尹生

　　來源：尹生價值觀